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                                    Weekly Outlook 

 

                                                                        2021.5.13 (YicaiRI WO21-056) 

                                                                                            吴越、于明/第一财经研究院研究员                   

wuyue@yicai.com       

            w w w . c b n r i .o r g 

 

市场跟踪 
市场跟踪 

市场与监管 

 

 
 

评级机构观点跟踪 

随着疫情影响减小，发行人信用状况不断改善 

摘 要 

标普表示，随着疫情影响减小，2021 年以来正面评级行动数量超过

负面评级行动。2020 年 3 月底至 4 月初，负面评级行动数量飙升，如今

负面评级行动数量已显著下降，2021 年以来，标普总计采取了 242 次负

面评级行动，788 次正面评级行动。分行业看，消费品行业获正面评级

行动次数最多，其次是银行和能源业。 

标普表示，2020 年二季度，全球企业信用评级被下调数量占评级被

调整总数（下调比例）的比例超过 96%，各地区下调比例均超九成，2021

年一季度，全球企业信用评级下调比例降至约 45%，更多的企业获得评

 

 

 

 

 

 

 

 

1 

                                                                                                              Weekly Outlook 

级上调。 

整。 

过去一周（5 月 6 日至 12 日），三大国际评级公司无主权评级调

过去一周（5 月 6 日至 12 日），国内债券主体评级下调 3 次，涉及

主体 3 家。按万得二级行业分类， 1 家属于房地产业，1 家属于耐用消

费品与服装，1 家属于汽车与汽车零部件。 

过去一周（5 月 6 日至 12 日），国内债券主体评级上调 1 次，涉及

的公司为铜陵精达特种电磁线股份有限公司。按万得二级行业分类，属

过去一周（5 月 6 日至 12 日），国内债券违约 2 起，涉及的公司为

宜华企业(集团)有限公司和隆鑫控股有限公司，2 家均为民企。 

于资本货物。 

 

 

2 

                                                                                                              Weekly Outlook 

正 文 

 

【经济观点】 

标普：随着疫情影响减小，发行人信用状况不断改善。（2021.5.11） 

标普表示，随着疫情影响减小，2021 年以来正面评级行动数量超过

负面评级行动。2020 年 3 月底至 4 月初，负面评级行动数量飙升，如今

负面评级行动数量已显著下降，2021 年以来，标普总计采取了 242 次负

面评级行动，788 次正面评级行动。分行业看，消费品行业获正面评级

行动次数最多，其次是银行和能源业。 

图 1 2021 年以来正面评级行动数量超过负面评级行动 

注：数据期间为 2020 年 2 月 3 日至 2021 年 5 月 7 日。正面评级行动包括评级上

调、展望正向调整和列入正面观察；负面评级行动包括评级下调、展望负面调整

和列入负面观察。 

 

来源：标普 

 

3 

 

 

                                                                                                              Weekly Outlook 

图 2 疫情以来评级行动分部门趋势 

注：数据期间为 2020 年 2 月 3 日至 2021 年 5 月 7 日。NBFIs 指非银金融机构。 

 来源：标普 

 

2020 年二季度，全球企业信用评级被下调数量占评级被调整总数

（下调比例）的比例超过 96%，各地区下调比例均超九成，2021 年一季

度，全球企业信用评级下调比例降至约 45%，更多的企业获得评级上调。 

 

 

表 1 全球各地区企业信用评级行动趋势 

 

 

来源：标普 

4 

                                                                                                              Weekly Outlook 

过去一周（5 月 6 日至 12 日），三大国际评级公司无主权评级调

【主权信用评级】 

整。 

 

【国内发行人信用评级】 

过去一周（5 月 6 日至 12 日），国内债券主体评级下调 3 次，涉及

主体 3 家。按万得二级行业分类， 1 家属于房地产业，1 家属于耐用消

费品与服装，1 家属于汽车与汽车零部件。 

 

 

表 2 国内企业发行人信用评级下调 

企业名称 

评级调整日 

重庆协信远创实业有限公司 

2021-05-10 

2021-03-11  联合资信 

最新主
体评级 
C 

评级
展望 
 

上次
评级 

上次 
展望 
B  负面 

上次评级 
日期 

评级机构 

起步股份有限公司 

隆鑫控股有限公司 

A  负面  2021-05-08  AA-  稳定 

2020-06-19  中证鹏元 

C 

 

2021-05-07 

CC  负面 

2021-04-02  上海新世纪 

来源：第一财经研究院、Wind 

过去一周（5 月 6 日至 12 日），国内债券主体评级上调 1 次，涉及

的公司为铜陵精达特种电磁线股份有限公司。按万得二级行业分类，属

表 3 国内企业发行人信用评级上调 

企业名称 

最新主
体评级 

评级
展望 

评级调整日 

上次评级 
日期 

评级机构 

铜陵精达特种电磁线股份有限公司 

AA  稳定  2021-05-10 

2012-01-12  联合资信 

上次
评级 

上次 
展望 
A+  稳定 

来源：第一财经研究院、Wind 

于资本货物。 

 

 

5 

                                                                                                              Weekly Outlook 

【国内债券违约】 

过去一周（5 月 6 日至 12 日），国内债券违约 2 起，涉及的公司为

宜华企业(集团)有限公司和隆鑫控股有限公司，2 家均为民企。 

 

表 4 国内债券违约 

发行人  违约
债券
名称 

发生
日期 

事件摘要 

宜 华 企
业 ( 集
团 ) 有
限公司 

隆 鑫 控
股 有 限
公司 

17
宜华
企业
MTN0
01 

16
隆鑫
MTN0
01 

2021
-05-
06 

公司受多方面不利因素影响,导
致资金流紧张,未能按期足额兑
付 17 宜华企业 MTN001 利息。 

2021
-05-
06 

因公司自 2018 年 5 月份起受宏
观政策变化,过度投资,及大额
外部应收款多年未能收回等多
方面主、客观因素影响,公司出
现严重的流动性困难,未能按期
兑付本期中期票据。 

担保
人 

最新
债项
评级 

最新
主体
评级 

发行时 
主体 
评级 

债券 
余额 
（亿元） 

票面
利率 
（%） 

公司
属性 

 

CC 

C 

AA+ 

10 

6.5  民营
企业 

 

C 

C 

AA 

6 

6 

民营
企业 

来源：第一财经研究院、Wind 

 
 
 
 

 

第一财经研究院《评级机构观点跟踪》汇集每周评级机构最新评级

动态及重点经济研究报告精华。报告跟踪重点为全球与中国经济和金融

分析、主权和行业信用展望及发行人信用评级变动。跟踪范围包括三大

国际评级机构（穆迪、标普、惠誉）及国内评级机构。 

6 

 



评级机构观点跟踪：随着疫情影响减小，发行人信用状况不断改善

 

 
 
 

 

 
 
 
 
 
 

                 政策点评 

绿色债券市场迎来目录统一，新版目录可操作性进一

2021 年 4 月 22 日 

步增强 

中证鹏元资信评估股份有限公司 

主要内容： 

研究发展部 

高慧珂 

gaohk@cspengyuan.com 

4 月 21 日，人民银行、发改委、证监会联合发布《绿色债券支持项目

目录（2021 年版）》，实现了国内绿色债券市场目录的统一，也缩小了与

国际主流绿色债券标准的差距。与“征求意见稿”相比，在一级、二级、三级、

四级分类上保持一致，差异体现在项目的“说明/条件”，部分项目的“说明/条

更多研究报告请关注“中证鹏

件”列更加具体细化了项目的要求，一方面进一步增加目录的可操作性，另

元”微信公众号。 

一方面也提高了部分项目的相关标准。 

新版目录正式发布将在一定程度上促使今年绿色债券市场进一步扩

容，我们适当调增 2021 年绿色债券市场发行规模至 5500 亿元。我们的预

测基于以下基础（前两个因素促使绿色债券市场扩容，后两个因素是绿色

 

债券大幅扩容的阻力）：其一，2021 年绿色债券待偿还量创新高（待偿规

模 3000 亿元以上）；其二，碳中和概念给绿色债券市场带来热度，市场发

行绿色债券、碳中和债券积极性高；其三，尽管碳中和债为今年绿色债券

市场注入新鲜活力，但是碳中和债券也仅是绿色债券的一种，给普通绿色

债券的进一步贴标，并不能扩大绿色债券的范围；其四，从今年以来的情

况来看，商业银行绿色金融债券的发行仍未有放量，非金融企业债券发行

也受到了信用风险高发、市场流动性收紧等市场因素的影响。 

1 

独立性声明： 

本报告所采用的数据均来自合

规渠道，通过合理分析得出结

请务必阅读正文之后的免责声明 

                                                                                                              政策点评 

论，结论不受其它任何第三方

 

的授意、影响，特此声明。 

 

 

2 
 

                                                                                                              政策点评 

4 月 21 日，人民银行、发改委、证监会联合发布《绿色债券支持项目目录（2021 年版）》（以下简称

“2021 年版目录”），是在 2020 年 7 月 8 日《绿色债券支持项目目录（2020 年版）》（征求意见稿）（以

下简称“征求意见稿”）的基础上发布的新版绿色债券支持项目目录。2021 年版目录将于 2021 年 7 月 1 日

起施行。 

在于旧版目录（指发改委参照的《绿色债券发行指引》和人民银行、证监会、交易所、交易商协会参

照的《绿色债券支持项目目录（2015 年版）》）衔接的问题上，对于“2021 年版目录”发布前（即 4 月 21

日前）已处于存续期或已核准、已完成注册程序的债券，在绿色债券认定和资金投向上仍按照旧版目录有

关适用范围执行。对于“2021 年版目录”发布时（即 4 月 21 日）已申报材料但未获得核准或未完成注册程

序的债券，发行主体在绿色项目认定上，可自行选择适用旧版目录或“2021 年版目录”。对上述债券，均

鼓励发债主体按照“2021 年版目录”进行信息披露等相关工作。 

“2021 年版目录”发布的重要意义在于实现了国内绿色债券市场目录的统一，也缩小了与国际主流绿

此前国内债券市场各监管机构参照的绿色债券支持项目目录不同，存在两目录并行的情况，两者之间

在支持项目范围及分类方法上存在着一定的差异，给绿色债券发行人、券商、评估认证机构、投资者等市

场参与主体增加了操作困扰，这也是我国绿色债券市场在国际上特有的问题。“2021 年版目录”发布后，

国内绿色债券市场实现了目录统一，各品种绿色债券的绿色项目识别均采用同一目录，方便市场发行和投

一、意义 

色债券标准的差距。 

1.国内统一 

资工作。 

2.国际趋同 

当前国际通行的绿色债券标准为《绿色债券原则》（简称 GBP）和气候债券原则（简称 CBS），我国

旧版目录中的煤炭清洁利用、清洁燃油等化石能源项目备受国际质疑。“2021 年版目录”中删除了此类项

目，并且在绿色项目二级、三级分类上与国际主流标准保持一致，缩小了国内与国际绿色项目分类标准的

差距，推进与国际标准的接轨。中外绿色债券分类标准不一致问题一方面给国际投资者跨境投资国内绿色

债券市场造成障碍，增加了境外投资者的时间成本、信息转换成本和绿色识别成本，另一方面也影响中资

企业赴境外发行绿色债券，中资企业需要先了解国际通行的绿色项目目录以及国际绿色债券相关要求，才

能筛选合适的项目、制定合适的发行方案来融资。“2021 年版目录”的发布将在很大程度上缓解以上问题。 

3 
 

RY8VgU7UhVeY6MbP9PpNoOoMmNeRpPsOjMsQnO9PpOqNNZqQtPvPpOsP                                                                                                              政策点评 

二、“2021 年版目录”具体变化 

1.与“征求意见稿”的差异 

“2021 年版目录”与征求意见稿在一级、二级、三级、四级分类上保持一致，差异体现在项目的“说

明/条件”，“2021 年版目录”在部分项目的“说明/条件”列更加具体细化了项目的要求，一方面进一步增

加目录的可操作性，另一方面也提高了部分项目的相关标准。在具体操作时，一定要仔细阅读“2021 年版

目录”  中各项目“说明/条件”列的相关要求。 

表 1    “2021 年版目录”相比  “征求意见稿”在“说明/条件”列的差异举例 

项目 

“2021 年版目录” 

“征求意见稿” 

1.6.1.2 充电、换电及加氢

设施制造 

1.5.2.2 废旧资源再生利用 

设施的建设和运营，并符合《产品可回收利用率计算方法导

废旧金属、废橡胶、废塑料、废玻璃、废旧电器电子产品、

废旧太阳能设备、废旧纺织品、废矿物油、废弃生物质、废

纸（废旧印刷制品等）、废旧脱硝催化剂、除尘用废旧布袋

等废旧资源的再生利用。如废旧资源的回收、分拣、加工等

则》（GB/T 20862）、《废弃产品处理企业技术规范》（GB/T 

27873）、《废弃产品回收处理企业统计指标体系》（GB/T 

28744）、《废塑料再生利用技术规范》（GB/T 37821）、《废

旧纺织品回收技术规范》（GB/T 38926）等国家标准的要求。 

分布式交流充电桩、集中式快速充电站、换电设施、站用加

氢及储氢等设备制造、设施建设和运营。加氢站设计、施工、

建设应符合《氢气站设计规范》（GB 50177）、《加氢站技

术规范》（GB 50516）、《加氢站安全技术规范》（GB/T 34584）

等国家标准的要求。 

依据国家绿色建筑相关规范、标准设计建设，建筑施工图预

评价达到有效期内绿色建筑星级标准，以及按照绿色建筑星

级标准建设，达到有效期内国家相关绿色建筑运营评价标识

星级标准的各类民用、工业建筑建设和购置消费。例如建筑

《绿色工业建筑评价标准》（GB/T50878）、《绿色生态区域

评价标准》（GB/T 51255）、《绿色办公建筑评价标准》（GB/T 

50903）、《绿色商店建筑评价标准》（GB/T 51100）、《绿

色医院建筑评价标准》（GB/T 51153）等技术标准要求。 

废旧金属、废橡胶、废塑料、废

玻璃、废旧太阳能设备、废旧纺

织品、废矿物油、废弃生物质等

废旧资源的再生利用。如废旧资

源的回收、分拣、加工等设施的

建设和运营。 

分布式交流充电桩、集中式快速

充电站、换电设施、站用加氢及

储氢等设备制造、设施建设和运

营。 

依据国家绿色建筑相关规范、标

准设计建设，并获得国家相关绿

色建筑评价标识的各类民用、工

业建筑建设和购置消费。例如建

筑相关技术指标符合的标准同

5.2.1.2 绿色建筑 

相关技术指标符合《绿色建筑评价标准》（GB/T 50378）、

3.2.2.4  大型水力发电 

设施建设和运营 

…… 

资料来源：中证鹏元整理 

对生态环境无重大影响前提下，利用水体势能发电的设施建

设和运营。仅含列入国家可再生能源规划等规划的重点大型

利用水体势能发电的设施建设和

运营。仅含列入《“十三五”可再

生能源规划》的重点大型水电项

水电项目。 

 

 

左。 

目。 

4 
 

                                                                                                              政策点评 

2.与旧版目录的差异 

“2021 年版目录”与发改委此前参照的《绿色债券发行指引》相比，变化非常大，体现在项目的分类、

项目的具体要求方面，建议有意发行绿色企业债的发行人仔细学习“2021 年版目录”。“2021 年版目录”

与人民银行、证监会、交易所、交易商协会参照的“2015 年版目录”目录的差异如表 2 所示。 

表 2    “2020 年版目录”相比  “2015 年版目录”的增减变化 

新增 

删除 

变更 

核电类项目 

煤炭清洁利用 

农村农业相关项目 

清洁燃油 

可再生能源规划》的重点大型水电项目，缩小了水

“2020 年版目录”对绿色建筑的星级要求降低，不

再要求达到二星及以上。 

“2020 年版目录”中水力发电仅含列入《“十三五”

力发电设施建设运营绿色项目范围。 

“2020 年版目录”中的铁路设施建设和运营项目仅

包括货物运输铁路建设运营。 

 

 

 

 

丰富了可持续建筑类项目 

部分灾害应急防控 

丰富了绿色交通类项目 

新增清洁能源高效运行类项目 

新增工业园区污染治理资源综合利用 

新增绿色服务、贸易活动 

资料来源：中证鹏元整理 

三、市场预测 

 

 

 

 

当前是绿色债、碳中和债的发行窗口期，有 4 大发行优势：其一，绿色债券、碳中和债券发行效率高，

各个监管机构针对绿色债券的注册发行均设立绿色通道。其二，迎着绿色、碳中和概念发债对发行人来说

能起到形象宣传作用，尤其是发行碳中和债媒体曝光度很高。第三，多地对发行绿色债券有奖补政策鼓励，

比如江苏省出台了绿色债券贴息政策，按发行人年度实际支付利息的 30%进行贴息，贴息持续时间为 2 年，

单只债券每年最高不超过 200 万元。第四个优势是在资金端，当前很多投资机构有投资绿色产品的相关要

求或者相关鼓励，投资者对绿色、碳中和、ESG 投资的热情较高，所以发行绿色债、碳中和债在对接资金

方面有一定的优势。 

2021 年 Q1 国内市场共发行绿色债券 1,164.76 亿元，同比增长 119.54%，碳中和债无疑是 2021 年绿色

债券市场的最大亮点，Q1 共发行碳中和债 610.50 亿元，占当期绿色债券发行总量的 52.41%。4 月份以来，

共发行绿色债券 335.89 亿元，其中碳中和债占比 61%。我们在 4 月初的报告《发行规模同比增长 119.54%，

首只钢铁企业碳中和债发行——Q1 绿色债券市场情况》中预测：2021 年绿色债券市场发行规模保守估计将

在 5000 亿元，分品种来看，中期票据有望成为发行量最大的绿色债券品种，发行量预计在 2000 亿元以上。

5 
 

                                                                                                              政策点评 

考虑到“2021 年版目录”正式发布，可以预期会在一定程度上促使今年绿色债券市场进一步扩容，我们适

当调增 2021 年绿色债券市场发行规模至 5500 亿元。我们的预测基于以下基础（前两个因素促使绿色债券

市场扩容，后两个因素是绿色债券大幅扩容的阻力）：其一，2021 年绿色债券待偿还量创新高（待偿规模

3000 亿元以上）；其二，碳中和概念给绿色债券市场带来热度，市场发行绿色债券、碳中和债券积极性高；

其三，尽管碳中和债为今年绿色债券市场注入新鲜活力，但是碳中和债券也仅是绿色债券的一种，给普通

绿色债券的进一步贴标，并不能扩大绿色债券的范围；其四，从今年以来的情况来看，商业银行绿色金融

债券的发行仍未有放量，非金融企业债券发行也受到了信用风险高发、市场流动性收紧等市场因素的影响。 

 

 

6 
 

                                                                                                              政策点评 

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                                                                                                              政策点评 

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阳光高尔夫大厦（银座国际）三

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楼 

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政策点评：绿色债券市场迎来目录统一，新版目录可操作性进一步增强

资产证券化双周报2021年第4期，总第33期

                                    Weekly Outlook 

                                                                        2020.12.18 (YicaiRI WO20-241) 

                                                                                  吴越/第一财经研究院研究员                   

wuyue@yicai.com       

 
 

市场跟踪 
市场跟踪 

市场与监管 

 

评级机构观点跟踪 

            w w w . c b n r i .o r g 

 

穆迪：中资银行仍将面临新增不良贷款的风险 

摘 要 

2021 年中国金融机构的展望为负面，主要原因是银行、不良资产管

理公司、租赁公司的展望均为负面。与此同时，证券公司和保险公司的

展望稳定。具体来看，中资银行仍将面临新增不良贷款的风险，同时其

信贷成本维持在较高水平，进而会削弱银行的盈利能力和资本内生能力。

另一方面，充裕的流动性和较低的杠杆率将继续支撑证券公司的信用质

量，因而穆迪对其展望为稳定。穆迪对中国金融机构的展望反映了其对

未来 12-18 个月基本业务趋势的预期，并不反映对各发行人的展望。虽

然预计中国经济将会逐渐复苏，明年增长 7%，但 2021 年中国金融机构

仍然面临一定的经济和政策风险。这些风险主要来自经济复苏尚未企稳、

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1 

                                                                                                              Weekly Outlook 

纾困政策逐步退出以及金融服务业数字化程度迅猛发展。 

目前，标普维持英国和欧盟将在年底前达成一项有限的自由贸易协

议的基本假设。然而，鉴于仍有许多实质性问题有待解决且时间有限，

会谈仍面临巨大困难。如果年底前未能达成协议，从 2021 年 1 月 1 日

起，英国和欧盟将要按照世界贸易组织（WTO）的条款进行贸易。由此

带来的不确定性，以及留给企业准备的时间非常有限，这可能会让英国

退欧过渡期的最后阶段变得非常动荡。 

惠誉表示，2020 年全球商品和服务贸易降幅低于预期，预计全年降

幅低于 2009 年，尽管全球 GDP 降幅要大得多。自 4 月以来，得益于美

国和欧盟强劲的电子和医疗产品进口，全球商品贸易迅速复苏，这在一

定程度上抵消了国际旅游业崩溃导致的服务业持续低迷。惠誉预计，

2020 年全球商品和服务贸易将萎缩 9.6%，2021 年将增长 8%左右。 

过去两周（12 月 3 日至 12 月 16 日），三大国际评级公司采取负面

主权信用评级行动 6 次，无正面主权评级调整。具体看，穆迪将加蓬 Caa1

评级的展望由正面调为稳定；穆迪将纳米比亚评级由 Ba2 下调至 Ba3；

穆迪将哥伦比亚 Baa2 评级的展望由稳定调为负面；惠誉将秘鲁 BBB+评

级的展望由稳定调为负面；惠誉将马来西亚评级由 A-下调至 BBB+；标

普将斯里兰卡评级由 B-下调至 CCC+。 

2020 年以来（截至 12 月 16 日），国内 8 家评级机构共对国内发债

主体信用评级采取了 262 次负面评级行动，其中评级调降 173 次，负面

展望调整 89 次。截至 12 月 16 日的过去两周，国内发债主体遭评级下

调 5 次。 

2 

                                                                                                              Weekly Outlook 

过去两周（12 月 3 日至 12 月 16 日），国内债券主体评级下调企业

5 家，涉及企业为鸿达兴业集团有限公司、贵州水城经济开发区高科开

发投资有限公司、云南省康旅控股集团有限公司、紫光集团有限公司、

永城煤电控股集团有限公司。其中，1 家中央国企、3 家地方国企、1

家民企。 

过去两周（12 月 3 日至 12 月 16 日），国内债券主体评级上调 3

家，涉及企业为长园科技集团股份有限公司、青岛城投金融控股集团有

限公司、南通沿海开发集团有限公司，1 家公众企业，2 家地方国企。 

过去两周（12 月 3 日至 12 月 16 日），国内债券违约 8 起，涉及发

行人 7 家，分别为山东如意科技集团有限公司、中信国安集团有限公司、

郴州市金贵银业股份有限公司、鸿达兴业集团有限公司、紫光集团有限

公司、南京建工产业集团有限公司、永泰能源股份有限公司。 

 

 

 

 

 

3 

                                                                                                              Weekly Outlook 

正 文 

 

【一周经济观点】 

穆迪：中资银行仍将面临新增不良贷款的风险。（2020.12.18） 

2021 年中国金融机构的展望为负面，主要原因是银行、不良资产管

理公司、租赁公司的展望均为负面。与此同时，证券公司和保险公司的

展望稳定。穆迪对中国金融机构的展望反映了其对未来 12-18 个月基本

业务趋势的预期，并不反映对各发行人的展望。 

具体来看，中资银行仍将面临新增不良贷款的风险，同时其信贷成

本维持在较高水平，进而会削弱银行的盈利能力和资本内生能力。 

在此环境下，尽管不良资产管理公司会有更多的业务机会，但其剥

离不良资产的难度会更大，因此将对其资产质量和盈利能力产生压力。

租赁公司也面临挑战，全球航空业持续低迷导致租赁公司的境外飞机租

赁业务依然承受压力。 

另一方面，充裕的流动性和较低的杠杆率将继续支撑证券公司的信

用质量，因而穆迪对其展望为稳定。同时，较高的资本水平和强劲的投

资收益反弹支持了保险公司的稳定展望。即将实施的偿二代二期资本机

制将促使保险公司增资扩股。 

虽然预计中国经济将会逐渐复苏，明年增长 7%，但 2021 年中国金

融机构仍然面临一定的经济和政策风险。这些风险主要来自经济复苏尚

未企稳、纾困政策逐步退出以及金融服务业数字化程度迅猛发展。 

虽然预计中国经济将会逐渐复苏，明年增长 7%，但 2021 年中国金

4 

                                                                                                              Weekly Outlook 

融机构仍然面临一定的经济和政策风险。这些风险主要来自经济复苏尚

未企稳、纾困政策逐步退出以及金融服务业数字化程度迅猛发展。 

标普：英国和欧盟在年底前未能达成贸易协议的信用影响。（2020.12.15） 

最近，英国和欧盟决定继续就达成贸易协议展开谈判，据此标普维

持两地将在年底前达成一项有限的自由贸易协议的基本假设。然而，鉴

于仍有许多实质性问题有待解决且时间有限，会谈仍面临巨大困难。如

果年底前未能达成协议，从 2021 年 1 月 1 日起，英国和欧盟将要按照

世界贸易组织（WTO）的条款进行贸易。由此带来的不确定性，以及留

给企业准备的时间非常有限，这可能会让英国退欧过渡期的最后阶段变

得非常动荡。当然，英国和欧盟可以单方面实施一些保障措施来限制最

坏的结果。 

标普表示，如果双方未能在年底前达成协议，在未来进行妥协的可

能性将降低，这将对在其他公共利益领域达成合作的意愿造成不利影响。

欧盟是否以及何时会给予英国金融服务同等待遇这一重点问题将充满

不确定性。另一个关键问题是，欧盟是否可以认为在英国存放和处理的

欧盟数据得到了充分的保护。 

双方如不能达成核心贸易协议将对英国经济产生长期影响。标普认

为，在此情景下英国 2021 年的 GDP 增长率可能会降至 4.6%，而非目前

基本假设中的 6.0%。即便到 2023 年，英国经济活动水平仍将比基本情

景所能达到的水平低 1.4%。鉴于爱尔兰对英国的风险敞口很大，它可能

会面临最严重的影响，尤其是食品和农业部门。 

标普表示，英国和欧盟不能达成协议将对他们的整体经济造成一定

5 

                                                                                                              Weekly Outlook 

程度的损害，但不同行业和部门的信用影响差异较大。由于在定期评级

审查中考虑了这种可能，在短期内将不会引发广泛的评级调整行动。受

影响较大的是那些高度依赖两地之间无摩擦贸易的中小企业和供应链，

尤其是食品零售、汽车、航天航空和国防，以及化工行业。 

惠誉：商品贸易快速复苏拉动全球贸易恢复。（2020.12.16） 

惠誉表示，2020 年全球商品和服务贸易降幅低于预期，预计全年降

幅低于 2009 年。自 4 月以来，得益于美国和欧盟强劲的电子和医疗产

品进口，全球商品贸易迅速复苏，这在一定程度上抵消了国际旅行业崩

溃导致的服务业持续低迷。惠誉预计，2020 年全球商品和服务贸易将萎

缩 9.6%，2021 年将增长 8%左右。 

全球商品贸易已经收复了新冠病毒危机最严重时期的大部分损失，

截至二季度，商品贸易量仅比疫情前 2019 年四季度低 3.8%。复苏部分

来自美国耐用品消费支出的高涨支撑了全球对电气设备的需求。此外，

在 2019 年占全球贸易 77%的商品贸易目前增长仍在加速，但服务贸易的

复苏仍然疲弱。 

【主权信用评级】 

过去两周（12 月 3 日至 12 月 16 日），三大国际评级公司采取负面

主权信用评级行动 6 次，无正面主权评级调整。具体看，穆迪将加蓬 Caa1

评级的展望由正面调为稳定；穆迪将纳米比亚评级由 Ba2 下调至 Ba3；

穆迪将哥伦比亚 Baa2 评级的展望由稳定调为负面；惠誉将秘鲁 BBB+评

级的展望由稳定调为负面；惠誉将马来西亚评级由 A-下调至 BBB+；标

普将斯里兰卡评级由 B-下调至 CCC+。  

6 

                                                                                                              Weekly Outlook 

  一周主权评级下调 

穆迪将加蓬长期本、外币发行主体和高级无担保债券 Caa1 评级的

展望由正面调为稳定。依据为该国制度改进比之前看起来更有限，加上

疫情和油价调整带来的流动性压力不断上升，预计政府债务将持续上升。

（2020.12.4） 

穆迪将纳米比亚长期本、外币发行主体和高级无担保债券评级由

Ba2 下调至 Ba3，展望负面。依据为该国财政实力更弱，债务更高，疫

情对财政收入构成阻碍。（2020.12.4） 

穆迪将哥伦比亚长期本、外币发行主体和高级无担保债券 Baa2 评

级的展望由稳定调为负面。依据为穆迪预计疫情对该国经济和财政将产

生持久影响。（2020.12.3） 

惠誉将秘鲁长期本、外币主体违约等级 BBB+的展望由稳定调为负面，

确定其短期本、外币主体违约等级为 F1，评级上限为 A-。依据为该国

政府资产负债表疲弱、近几个月国会通过民粹主义措施导致政策可预见

性降低。（2020.12.15） 

惠誉将马来西亚长期本、外币主体违约等级由 A-下调至 BBB+，展

望稳定，将短期外币主体违约等级由 F1 下调至 F2，确定短期本币主体

违约等级为 F1，评级上限为 A。依据为疫情对该国经济产生巨大影响，

增加本就很高的财政负担。（2020.12.4） 

标普将斯里兰卡长期本、外币主权信用评级由 B-下调至 CCC+，展

望稳定，将短期本、外部主权信用评级由 B 下调至 C。依据为该国实施

7 

                                                                                                              Weekly Outlook 

的扩张性预算措施将使其财政状况在未来几年出现实质性恶化，官方融

资渠道的资金恐不足以满足需求，外部商业融资的难度和成本将较高。

（2020.12.11） 

  一周主权评级上调 

无。 

【国内发行人信用评级】 

2020 年以来（截至 12 月 16 日），国内 8 家评级机构共对国内发债

主体信用评级采取了 262 次负面评级行动，其中评级调降 173 次，负面

展望调整 89 次。截至 12 月 16 日的过去两周，国内发债主体遭评级下

图 1 2020 年截至 12 月 16 日国内发债主体遭负面评级行动行业分布 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

物
货
本
资

Ⅱ
产
地
房

输
运

Ⅱ
料
材

行
银

 

…
技
科
物
生
、
药
制

备
设
与
件
硬
术
技

件
部
零
车
汽
与
车
汽

Ⅱ
源
能

融
金
元
多

务
服
与
件
软

Ⅱ
业
事
用
公

装
服
与
品
费
消
用
耐

Ⅱ
体
媒

业
售
零

Ⅱ
险
保

 

…
与
备
设
健
保
疗
医

 

…
体
导
半
与
体
导
半

 

Ⅱ
务
服
信
电

 

…
品
用
要
主
与
品
食

 

品
用
人
个
与
庭
家

Ⅱ
务
服
者
费
消

务
服
业
专
和
业
商

草
烟
与
料
饮
、
品
食

 

调 5 次。 

 

70 

60 

50 

40 

30 

20 

10 

0 

8 

                                                                                                              Weekly Outlook 

注：红色为过去两周（12 月 3 日至 12 月 16 日）新增。资本货物二级行业包含航空
航天与国防Ⅲ、建筑产品Ⅲ、建筑与工程Ⅲ、电气设备、机械等三级行业。 

来源：第一财经研究院、Wind 

过去两周（12 月 3 日至 12 月 16 日），国内债券主体评级下调企业

5 家，涉及企业为鸿达兴业集团有限公司、贵州水城经济开发区高科开

发投资有限公司、云南省康旅控股集团有限公司、紫光集团有限公司、

永城煤电控股集团有限公司。其中，1 家中央国企、3 家地方国企、1

家民企。 

表 1 国内企业发行人信用评级下调 

企业名称 

鸿达兴业集团有限公司 

贵州水城经济开发区高科开发投资有
限公司 

最新主
体评级 
BB 

评级
展望 

评级调整日 

上次
评级 
    2020-12-15  AA+ 

上次展
望 
   

上次评级 
日期 

评级机构 

2020-09-18  上海新世纪 

AA- 

 

2020-12-15 

AA 

 

2020-06-28  中诚信 

云南省康旅控股集团有限公司 

AAA  负面  2020-12-11  AAA  稳定 

2020-06-22  中诚信 

紫光集团有限公司 

永城煤电控股集团有限公司 

鸿达兴业集团有限公司 

B 

B 

BB 

    2020-12-08  BBB 

2020-11-16  中诚信 

    2020-12-07 

BB 

2020-11-10  中诚信 

    2020-12-15  AA+ 

2020-09-18  上海新世纪 

   

   

   

来源：第一财经研究院、Wind 

过去两周（12 月 3 日至 12 月 16 日），国内债券主体评级上调 3

家，涉及企业为长园科技集团股份有限公司、青岛城投金融控股集团有

限公司、南通沿海开发集团有限公司，1 家公众企业，2 家地方国企。 

表 2 国内企业发行人信用评级上调 

最新主
体评级 

评级
展望 

评级调整日 

上次
评级 

上次展
望 

上次评级 
日期 

评级机构 

企业名称 

9 

 

 

 

 

                                                                                                              Weekly Outlook 

长园科技集团股份有限公司 

AA-  稳定  2020-12-04  AA-  负面 

2020-06-24  中证鹏元 

青岛城投金融控股集团有限公司 

AAA  稳定  2020-12-11  AA+  稳定 

2020-06-24  中诚信 

南通沿海开发集团有限公司 

AAA  稳定  2020-12-10  AA+  稳定 

2020-07-28  中诚信 

来源：第一财经研究院、Wind 

【国内债券违约】 

过去两周（12 月 3 日至 12 月 16 日），国内债券违约 8 起，涉及发

行人 7 家，分别为山东如意科技集团有限公司、中信国安集团有限公司、

郴州市金贵银业股份有限公司、鸿达兴业集团有限公司、紫光集团有限

公司、南京建工产业集团有限公司、永泰能源股份有限公司。 

 

 

表 3 国内债券违约 

事件摘要 

担
保
人 

最新
债项
评级 

最新
主体
评级 

发行时 
主体 
评级 

债券 
余额 
（亿元） 

票面
利率 
（%） 

公司
属性 

   

AA- 

AA- 

AA+ 

   

AA- 

AA- 

AA 

10.0
0 

7.50  中 外
合 资
企业 

10.0
0 

7.50  中 外
合 资
企业 

   

C 

C 

AA+ 

20.0
0 

4.23  公 众
企业 

   

   

C 

AA 

0.00  8.00  民 营
企业 

发行人  违约
债券
名称 

发生
日期 

山 东 如
意 科 技
集 团 有
限公司 

山 东 如
意 科 技
集 团 有
限公司 

中 信 国
安 集 团
有 限 公
司 

郴 州 市
金 贵 银
业 股 份
有 限 公
司 

2020
-12-
15 

2020
-12-
14 

2020
-12-
15 

19 如
意 科
技
MTN0
01 

17 如
意 科
技
MTN0
01 

15 中
信 国
安
MTN0
04 

17 金
贵 01 

2020
-12-
14 

10 

自去年以来,发行人发自身债力集
中兑付以及融资循率发限的影响,
公司出率流动性压力,力之人年新
冠病毒疫情的爆发,公司生产僈销
售等经营活动发到严重影响,一半
年营业收入及率金流明显减少,力
剧了流动性紧张,自使公司无法实
率利息按期兑付僈。 
   

因流动资金紧张,截至 2020 年 12
月 15 日日终,发行人未能按照约
定筹措足额资金 ,"15 中信国安
MTN004"未能按期足额偿付本息,
已构成实质性违约。 

截至 2020 年 12 月 14 日,本公司尚
在重整程序中,依据重整相关法律
规定,公司在重整程序中不得个别
清偿,"17 金贵 01"不能按期兑付
本息。 

                                                                                                              Weekly Outlook 

2020
-12-
14 

鸿达兴业集团有限公司 2020 年发
行的 2020 年度第一期超短期融资
券未如期偿付本金及利息。 

   

   

BB 

AA+ 

9.50  7.00  民 营
企业 

2020
-12-
10 

2020
-12-
07 

2020
-12-
07 

因公司流动资金紧张,截至目前公
司未能按照约定筹措足额兑付付
息资金,无法按期足额兑付付息. 

截至本公告出具之日,未能按期足
额 划 付 本 期 债 券 的 本 息
21,580.00 万元。 

2020 年 12 月 7 日是永泰能源股份
有限公司 2017 年度第二期中期票
据的付息兑付日。截至今日日终,
银行间市场清算所股份有限公司
仍未收到付息兑付资金。 

   

B 

B 

AAA 

   

   

C 

AA 

50.0
0 

5.20  中 央
国 有
企业 

2.00  7.90  民 营
企业 

   

C 

C 

AA+ 

10.0
0 

7.50  民 营
企业 

来源：第一财经研究院、Wind 

第一财经研究院《评级机构观点跟踪》汇集每周评级机构最新评级

动态及重点经济研究报告精华。报告跟踪重点为全球与中国经济和金融

分析、主权和行业信用展望及发行人信用评级变动。跟踪范围包括三大

国际评级机构（穆迪、标普、惠誉）及国内评级机构。 

 

鸿 达 兴
业 集 团
有 限 公
司 

紫 光 集
团 有 限
公司 

南 京 建
工 产 业
集 团 有
限公司 

永 泰 能
源 股 份
有 限 公
司 

20 鸿
达 兴
业
SCP0
01 

18 紫
光 04 

H7 丰
盛 04 

17 永
泰 能
源
MTN0
02 

 
 
 
 

11 



评级机构观点跟踪：穆迪：中资银行仍将面临新增不良贷款的风险