家、券商增加 3 家。

其中银行、独立销售机构、券商、保险分别占比 42%、28%、 27%、2%；相较 2024 年上半年末，券商上升 2.4pct，保险上升 0.3pct， 独立销售机构上升 0.2pct，银行下滑 2.9pct

其中银行、独立销售机 构、券商、保险占比分别为 44%、34%、20%、2%；相较 2024 年上半 年末，券商上升 1.8pct，银行下降 1.4pct，独立销售机构下降 0.6pct，保 险上升

证 券 研 究 报 告 非银行金融 2025 年 03 月 17 日 24H2 公募基金保有量点评 强于大市（维持） 行情走势图 股指型与债基表现亮眼，券商及第三方市占率提升

 分渠道看，各渠道股票型指数基金均增速较好，因此被动型更占优的券商、 第三方权益基金表现更佳；债基优势助力银行渠道非货基保有规模正增。

蚂蚁基金非货基、权益型、股票型指数基金保有规模均 排名第 1，其中股票型指数基金在权益基金中占 43%（环比 24H1+5pct） 3）券商渠道：ETF 独特优势助力市占率继续提升。

（2）券商权益与债基份额提升明显。

代销渠道阵营结构来看，2024H2 末权益口径银行/三方/券商份额为 41.9%/28.8%/27.3%，环比-2.9/+0.3/+2.4pct，受 益于 ETF 增长券商阵营份额提升明显。

非货口径，银行/三方/券商份额为 44.2%/34.2%/20.0%，环比-1.4/-0.6/+1.8pct，进一步看债基（非货-权益）口径， 银行/三方/券商份额为 46.6%/39.9%/12.4%

商 和 金 融 科 技 — 行 业 周 报 》 《金融机构 DS 部署利于降本增效，交 易 量 创 年 内 新 高 — 行 业 周 报 》 -2025.3.2 -2025.2.23 《交投活跃利好券商

关注年季报催化，继续推荐券商和 金融科技板块。

（3）交易量和开户 量持续改善、IPO等业务有望放松，券商基本面有望超预期，关注业绩催化，三 条选股主线：金融科技、并购主线以及业绩弹性突出的零售优势券商。

多家券商接入 DeepSeek 大模型后，券商有望将其赋能于智能投 顾、智能客服、行业研究、风险管理、智能办公等多个场景，进一步加速其 在更广泛领域中的应用，也为证券行业带来新的发展机遇。

重点推荐龙头券商中信证券、华泰证 券。建议关注业务协同预期强的兴业证券，整合推进顺利的国联民生。 风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

 多家券商、基金、银行、保险已完成 DeepSeek-R1 模型的本地化部署，DeepSeek 热潮正在全面席卷金融业。

看好受益于A股活跃度同比提升的券商和金融科技板块，业绩公告和 并购预期或带来板块催化，推荐高股息率、盈利稳健增长的江苏金租。

（3）2月市场交易活跃度回升明显，1季度交易量同比 有望明显增长，叠加投资收益低基数，券商1季报同比高增可期，当下券商板块 估值和机构持仓仍在低位，业绩公告和并购预期有望催化板块情绪，看好金融信 息服务龙头公司

，券商看好并购主线和零售优势突出的中大型券商。

2025 年 1 月回顾及 2 月前瞻 ——券商板块月报 同步大市(维持) 发布日期：2025 年 02 月 26 日 ⚫ 券商板块 2025 年 1 月行情回顾：1 月券商指数出现破位调整

建议关注头部 券商、个股估值明显低于板块平均估值的券商、财富管理业务较 为突出以及权益方向敞口规模较大的券商。

1 月共 27 家上 市券商的月度表现跑赢券商指数，环比+2 家，占比 62.8%。 1 月券商板块连续第二个月出现全面调整，且调整的幅度环比明显扩大。

 券商：交投活跃+并购预期催化，券商业绩有望提升。近期市场 交投活跃，市场情绪较为积极，券商板块基本面或明显改善。

券 商的经纪业务、投行业务等将受益于市场交易量的增加，政策支 持也将为券商板块的发展提供有力保障。随着市场行情的持续回 暖，券商板块有望继续保持良好的发展态势。

投资者可关注基本面受益于权益市场回暖的强 beta 券商， 以及具备并购重组机会的大中型券商。监管政策催化和市场交投 热度提升将长期有利于上市券商业绩和估值双提升，维持行业“推 荐”评级。

市场交投维持活跃，中长期资金持续入市，券商并购进展提速。

当前板块估 值与机构持仓仍较低，继续看好券商板块投资机会。建议关注金融科技布局 领先及财富管理更易获得业绩弹性的券商，并持续关注并购主线。

在政策驱动 下，公募基金、保险资金、外资等长线资金加速入市，机构投资者占比有 望趋势性提升，有利于增强市场稳定性，也为券商机构业务和财富管理业 务带来增长空间。 ◼ 金融科技持续助力券商经营。

对证券行业而言，本次划转后中央汇金实控券商增至 6 家。旗下券商分别为中国银河、中金公司、申万宏源、信达证券、东 3 证券行业点评：全面优化风控体系，助力优质 兴证券、长城国瑞证券。

在加快推进建设一流投资银行的背景下，汇 券商提升 ROE2024-09-26 金系券商进一步增多，券商牌照整合预期升温，行业供给侧改革或将 进一步加速

在当前竞争加剧的市场环境下， 证监会鼓励通过并购重组打造航母级头部券商，推动行业并购重组加 速。