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微观流动性整体资金净流入

本期偏股型公募周频数据较3月同期有所修复

偏股型公募月频新发

陆股通周成交额及占比

两融余额情况

两融交易情况

两融流入行业情况（亿元）

两融净流入_流出个股情况

股票型ETF周度净申购金额

不同类别股票型ETF净申购测算

股票型ETF净申购排名前_后5

周度股权融资

周度产业资本增减持情况

申万一级行业产业资本增减持情况（亿元）

本期与未来两周解禁规模

行业限售解禁情况（亿元）

南向资金整体及单周净流入情况

微观流动性跟踪：国家队顶住抛压

行
业
研
究

 

行
业
研
究
周
报

 

申
港
证
券
股
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限
公
司
证
券
研
究
报
告

 

   
 
动力电池新国标发布  安全标准升级 
——电力设备行业研究周报 

投资摘要： 

每周一谈：动力电池新国标发布  安全标准升级 

评级 

增持（维持） 

2025 年 04 月 23 日 

近期，工业和信息化部组织制定的强制性国家标准《电动汽车用动力蓄电池安全

要求》(GB38031-2025)由国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会批准发
布，将于 2026 年 7 月 1 日起开始实施。 

刘宁 

分析师 

SAC 执业证书编号：S1660524090001 

修订热扩散测试：主要考查电池单体内短路导致热失控后的安全防护能力，技术

要求由“着火、爆炸前 5 分钟提供热事件报警信号”变为“不起火、不爆炸(仍需报
警)，烟气不对乘员造成伤害”。 

主要修订点： 

新增测试： 

 

  
 
 
行业表现走势图 
 

  底部撞击测试：考查电池底部受到撞击后的防护能力，技术要求为“无泄漏、

外壳破裂、起火或爆炸现象，且满足绝缘电阻要求”。 

  快充循环后安全测试：考查动力电池在长期快充循环后的安全性，技术要求为

“300 次快充循环后进行外部短路测试，要求不起火，不爆炸”。 

36%

24%

12%

0%

-12%

-24%

2024-04

2024-07

2024-10

2025-01

2025-04

电力设备

沪深300

 

 
资料来源：Wind,  申港证券研究所 
  
 

 

 

 

  

 

 

 

 

新修标准的主要意义在于： 

  筑牢安全底线，保障消费者生命财产安全； 

  引导技术提升，助力先进安全技术应用； 

  完善标准体系，支撑产业高质量健康发展； 

  加强统筹协调，便利全球范围经贸往来。 

投资策略：   

安全性需求是动力电池的核心需求之一，是电池能量密度、功率、寿命、成本等

要素的基础。新国标“GB38031-2025”将促进动力电池企业和车企对电池安全
性能的重视，安全防护需求有望扩大，建议关注热管理产业链中技术实力较强公

司，比如银轮股份、银邦股份。 

行情回顾： 

电力设备行业本周涨跌幅为-0.37%，在申万 31 个一级行业中，排在第 25 位。 

电力设备行业本周跑输沪深 300。本周上证指数、沪深 300、深证成指、创业板
指的涨跌幅分别为 1.19%、0.59%、-0.54%、-0.64%。 

在细分行业中，电机 II、其他电源设备 II、光伏设备、风电设备、电池和电网设
备涨跌幅分别为-1.98%、-2.02%、-1.92%、2.31%、0.46%、-0.27%。 

电力设备行业周涨幅前五个股分别为：大金重工、球冠电缆、华民股份、海陆重

电力设备行业周跌幅前五个股分别为：科泰电源、威腾电气、沐邦高科、新雷能、

工、德瑞锂电。 

欧晶科技。 

风险提示： 

 

 

 

电动汽车销量不及预期、海外贸易摩擦加剧。 

敬请参阅最后一页免责声明 

证券研究报告 

电力设备行业研究周报 

   

 

1.  每周一谈：动力电池新国标发布  安全标准升级 .................................................................................................................. 3 
2.  行情回顾 ............................................................................................................................................................................. 3 
3.  锂离子电池及关键材料价格变化 ......................................................................................................................................... 5 
4.  风险提示 ............................................................................................................................................................................. 6 
 

内容目录 

图表目录 

图 1：  各行业周涨跌幅 ........................................................................................................................................................... 4 
图 2：  重点指数周涨跌幅 ....................................................................................................................................................... 4 
图 3：  电力设备子板块周涨跌幅 ............................................................................................................................................. 4 
图 4：  电力设备板块周涨跌幅前五个股 .................................................................................................................................. 4 
图 5：  电力设备板块周涨跌幅后五个股 .................................................................................................................................. 4 
图 6：  碳酸锂价格（元/吨） ................................................................................................................................................... 5 
图 7：  电池价格（元/Wh） .................................................................................................................................................... 5 
图 8：  正极材料价格（元/吨） ............................................................................................................................................... 5 
图 9：  隔膜价格（元/平方米） ............................................................................................................................................... 5 
图 10：  电解液价格（元/吨） ................................................................................................................................................. 5 
 
   

 

敬请参阅最后一页免责声明   

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证券研究报告 

1. 每周一谈：动力电池新国标发布  安全标准升级 

电力设备行业研究周报 

近期，工业和信息化部组织制定的强制性国家标准《电动汽车用动力蓄电池安全要
求》(GB38031-2025)由国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会批准发布，
将于 2026 年 7 月 1 日起开始实施。 

修订热扩散测试：主要考查电池单体内短路导致热失控后的安全防护能力，技术要
求由“着火、爆炸前 5 分钟提供热事件报警信号”变为“不起火、不爆炸(仍需报
警)，烟气不对乘员造成伤害”。 

主要修订点： 

新增测试： 

 底部撞击测试：考查电池底部受到撞击后的防护能力，技术要求为“无泄漏、外

壳破裂、起火或爆炸现象，且满足绝缘电阻要求”。 

 快充循环后安全测试：考查动力电池在长期快充循环后的安全性，技术要求为

“300 次快充循环后进行外部短路测试，要求不起火，不爆炸”。 

新修标准的主要意义在于： 

 筑牢安全底线，保障消费者生命财产安全； 

 引导技术提升，助力先进安全技术应用； 

 完善标准体系，支撑产业高质量健康发展； 

 加强统筹协调，便利全球范围经贸往来。 

投资建议：安全性需求是动力电池的核心需求之一，是电池能量密度、功率、寿命、
成本等要素的基础。新国标“GB38031-2025”将促进动力电池企业和车企对电池
安全性能的重视，安全防护需求有望扩大，建议关注热管理产业链中技术实力较强
公司，比如银轮股份、银邦股份。 

2. 行情回顾 

电力设备行业本周涨跌幅为-0.37%，在申万 31 个一级行业中，排在第 25 位。 

电力设备行业本周跑输沪深 300。本周上证指数、沪深 300、深证成指、创业板指
的涨跌幅分别为 1.19%、0.59%、-0.54%、-0.64%。 

在细分行业中，电机 II、其他电源设备 II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备
涨跌幅分别为-1.98%、-2.02%、-1.92%、2.31%、0.46%、-0.27%。 

电力设备行业周涨幅前五个股分别为：大金重工、球冠电缆、华民股份、海陆重工、
德瑞锂电。 

敬请参阅最后一页免责声明   

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证券研究报告 

电力设备行业周跌幅前五个股分别为：科泰电源、威腾电气、沐邦高科、新雷能、
欧晶科技。 

电力设备行业研究周报 

图1：各行业周涨跌幅 

5.0%

4.0%

3.0%

2.0%

1.0%

0.0%

-1.0%

-2.0%

-3.0%

1.5%

1.0%

0.5%

0.0%

-0.5%

-1.0%

19.0%
18.5%
18.0%
17.5%
17.0%
16.5%
16.0%
15.5%
15.0%
14.5%
14.0%

资料来源：iFinD，申港证券研究所 

 
图2：重点指数周涨跌幅 

1.19%

0.59%

  图3：电力设备子板块周涨跌幅 

2.31%

0.46%

-0.27%

-1.98% -2.02% -1.92%

-0.54%

-0.64%

-0.37%

上证指数 沪深300 深证成指 创业板指 电力设备

资料来源：iFinD，申港证券研究所 

  资料来源：iFinD，申港证券研究所 

 
 
 
图4：电力设备板块周涨跌幅前五个股 

  图5：电力设备板块周涨跌幅后五个股 

 

 

 

 

3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
-0.5%
-1.0%
-1.5%
-2.0%
-2.5%

0.0%

-2.0%

-4.0%

-6.0%

-8.0%

-10.0%

-12.0%

-14.0%

-16.0%

大金重工 球冠电缆 华民股份 海陆重工 德瑞锂电

欧晶科技 新雷能 沐邦高科 威腾电气 科泰电源

资料来源：iFinD，申港证券研究所 

  资料来源：iFinD，申港证券研究所 

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证券研究报告 

 

 

 

电力设备行业研究周报 

3. 锂离子电池及关键材料价格变化 

图6：碳酸锂价格（元/吨） 

上海有色:现货含税均价:碳酸锂(Li2CO3 99.5%)

120000

110000

100000

90000

80000

70000

60000

资料来源：iFinD，上海有色，申港证券研究所 

 
 
图7：电池价格（元/Wh） 

  图8：正极材料价格（元/吨） 

方形动力电芯:三元:国产
方形动力电芯:磷酸铁锂:国产

市场价:三元材料8系:811型

市场价:磷酸铁锂(动力型):国产

180000
160000
140000
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0

30000
28000
26000
24000
22000
20000
18000
16000
14000
12000
10000

 

 

 

 

资料来源：iFinD，申港证券研究所 

  资料来源：iFinD，申港证券研究所 

 
 
 
 
图9：隔膜价格（元/平方米） 

  图10：电解液价格（元/吨） 

市场价:电解液:动力三元

市场价:电解液:磷酸铁锂

7μm+2μm陶瓷涂覆隔膜:国产中端

9μm+3μm陶瓷涂覆隔膜:国产中端

资料来源：iFinD，申港证券研究所 

  资料来源：iFinD，申港证券研究所 

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证券研究报告 

0.50

0.45

0.40

0.35

0.30

0.25

0.20

1.3
1.2
1.2
1.1
1.1
1.0
1.0
0.9
0.9
0.8

 

 

 

 

电力设备行业研究周报 

4. 风险提示 

电动汽车销量不及预期、海外贸易摩擦加剧。 

敬请参阅最后一页免责声明   

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电力设备行业研究周报 

分析师承诺 
 
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引

 

用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师

本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 
 

风险提示 
 
本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构

和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决

定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 
 

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电力设备行业研究周报 

免责声明 
 

申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 

申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，不

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出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料

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本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资

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持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等

相关服务。 

本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视

其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，

需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由

私自翻版、复制、发布、转载和引用者承担。 
 

行业评级体系 

申港证券行业评级体系：增持、中性、减持 

（基准指数说明：A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为标普 500 指数或纳斯达克指数。） 

申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持 

增持 

中性 

减持 

买入 

增持 

中性 

减持 

报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5％以上 

报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间 

报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5％以上 

报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 15％以上 

报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间 

报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间 

报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5％以上 

（基准指数说明：A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为标普 500 指数或纳斯达克指数。） 

敬请参阅最后一页免责声明   

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证券研究报告 



各行业周涨跌幅

重点指数周涨跌幅

电力设备子板块周涨跌幅

电力设备板块周涨跌幅前五个股

电力设备板块周涨跌幅后五个股

碳酸锂价格（元_吨）

电池价格（元_Wh）

正极材料价格（元_吨）

隔膜价格（元_平方米）

电解液价格（元_吨）

电力设备行业研究周报：动力电池新国标发布，安全标准升级

食品饮料板块基金持仓变化（基金股票投资市值口径）

主动权益基金重仓持股比例

主动权益基金超配比例

白酒板块主动基金持仓变化

啤酒板块主动基金持仓变化

休闲食品板块主动基金持仓变化

调味品板块主动基金持仓变化

主要消费基金重仓持股比例变动

剔除主要白酒基，其余主动基金持仓比例变动

剔除主要白酒基，其余主动基金超配比例

茅台、五粮液主动基金持仓变化

泸州老窖、山西汾酒主动基金持仓变化

25Q1食品饮料持有基金数量前10大个股（单位：家）

2025Q1基金食品饮料持仓分析：持仓趋稳，白酒回升

证券研究报告·公司点评报告·多元金融 
瑞达期货（002961） 
2024 年年报点评：投资收益明显提升，风险
管理业务利润大增 
买入（首次） 
 

] 
盈利预测与估值 

 
2023A 

 
2024A 

 
2025E 

 
2026E 

 
2027E 

 

 

  

营业总收入（百万元） 

926   

1810   

2665   

3557   

4371   

同比（%） 

-56.0% 

95.5% 

47.2% 

33.4% 

22.9% 

归母净利润（百万元） 

244   

383   

459   

524   

593   

同比（%） 

-17.0% 

56.9% 

20.0% 

14.1% 

13.2% 

EPS-最新摊薄（元/股） 

0.55   

0.86   

1.03   

1.18   

1.33   

 
  
股价走势 

28.64   

18.25   

15.20   

13.32   

11.77   

P/E（现价&最新摊薄） 
  
  

] 
 
] 
投资要点 

59%
52%
45%
38%
31%
24%
17%
10%
3%
-4%
-11%

◼  【事件】瑞达期货发布 2024 年业绩：1）全年实现营业收入 18.1 亿元，
同比+95.5%。归母净利润 3.8 亿元，同比+56.9%；对应 EPS 0.86 元，
ROE  13.7%，同比+4.3pct。2）Q4 单季实现营业收入 1.4 亿元，同比
+27.6%。归母净利润 1.1 亿元，同比+73.1%。3）归母净资产 28.9 亿
元，较年初+8.7%，较 Q3 末+2.1%。4）2024 年末期拟派发每股股息 0.2
元，全年累计分红比例 38.4%。 

 
 
市场数据 
 
收盘价(元) 

2024/4/22

2024/8/21

2024/12/20

2025/4/20

 

2025 年 04 月 23 日 

证券分析师    孙婷 
执业证书：S0600524120001 
 
sunt@dwzq.com.cn 
证券分析师    曹锟 
执业证书：S0600524120004 
 
caok@dwzq.com.cn 

瑞达期货

沪深300

15.69 

2.57 

6,982.61 

6,982.61 

6.12 

81.55 

445.04 

445.04 

 

 

一年最低/最高价 

9.93/18.28 

市净率(倍) 

流通 A 股市值(百万元) 

总市值(百万元) 
 
 
基础数据 
 
每股净资产(元,LF) 
资产负债率(%,LF) 
总股本(百万股) 
流通 A 股(百万股) 
 
 
相关研究 
 
 

◼  净利润：风险管理业务营业利润大幅增长，投资收益显著提升。利润：
期货经纪/资产管理/建设运营/风险管理业务营业利润分别为 2.8 亿元、
0.6 亿元、226 万元、1.8 亿元，分别同比-8%、+99%、+109%、+2298%。
公司投资收益同比提升 354%至 6.1 亿元。 

◼  期货经纪业务：手续费收入同比下滑，保证金规模持续增长。1）经纪
业务收入 6.3 亿元，同比+2.6%。手续费收入（母公司口径）4.0 亿元，
同比-10.6%。利息净收入 1.3 亿元，同比-6.6%。2）母公司口径新增客
户 1.6 万户，其中新增机构客户 592 户。客户保证金规模 124 亿元，较
年初+20.2%，其中机构客户占比 58.0%。 

◼  风险管理业务：营收规模大幅增长，做市业务保持行业领先。1）风险
管理业务收入 10.4 亿元，同比+308%，主要是由于基差贸易业务规模扩
展。2）实现场外衍生品交易实际名义本金 991 亿元，较上年+15.9%。
做市品种 69 个，累计成交量位居行业第二。 

◼  资管&公募业务：投资环境改善带来管理规模与利润增长。1）资管业务
收入 1.1 亿元，同比+202%。资产管理权益规模为 23.5 亿元，同比+18.3%。
2）截至 2024 年末，瑞达基金共管理 4 只混合型基金，规模为 9713 万
元，较年初+3.4%。 

 

 

◼  境外业务：需求依然旺盛，收入继续快速增长。境外业务收入 2104 万
元，同比增长 104%，预计主要受益于境外业务需求提升、美元高息利
好等因素。 

◼  盈利预测与投资评级：结合公司 2024 年经营情况，我们预计 2025-2027
年公司归母净利润为 4.6/5.2/5.9 亿元，当前市值对应 2025E PE 15x，首
次覆盖给予“买入”评级。 

◼  风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。 

 

 
 

请务必阅读正文之后的免责声明部分 
 

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东吴证券研究所 

公司点评报告 

600

500

400

300

200

100

0

25%

20%

15%

10%

5%

0%

图1：2024 年瑞达期货归母净利润同比+57% 

  图2：2024 年瑞达期货归母净资产较年初+8.7% 

106% 103%
504 

249 

5%

121 

115 

383 

57%

294 

0%

244 

-17%

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

2891 

2658 

2517 

24.6%

2364 

1982 

19.3%

1708 

1371 

16.0%

6.5% 5.6% 8.7%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

归母净利润（百万元，左轴）

同比增速（%，右轴）

归母净资产（百万元，左轴）

较年初增速（%，右轴）

数据来源：瑞达期货 2018-2024 年报，东吴证券研究所 

  数据来源：瑞达期货 2018-2024 年报，东吴证券研究所 

图3：2024 年瑞达期货 ROE 明显提升 

  图4：瑞达期货手续费及佣金净收入结构 

23.40%

5.2%

8.8% 12.7% 12.6% 9.0%

4.4%

12.2%

13.63%

13.72%

12.09%

9.42%

8.55% 8.14%

90.5% 89.0% 86.3% 86.5% 89.5%

94.5%

87.0%

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

100%

95%

90%

85%

80%

75%

70%

65%

60%

55%

50%

 

 

 

 

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

期货经纪业务 资产管理业务 期货咨询业务 其他业务

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

数据来源：瑞达期货 2018-2024 年报，东吴证券研究所 

  数据来源：瑞达期货 2018-2024 年报，东吴证券研究所 

 

 

 

表1：可比公司表（2025 年 4 月 22 日收盘价） 

可比公司 

市盈率（倍） 

市净率（倍） 

2025E 

2026E 

2025E 

2026E 

代码 

名称 

600927  永安期货 

603093  南华期货 

2024 

30.86 

16.98 

26.55 

14.23 

23.77 

12.58 

002961  瑞达期货 

18.25   

15.20   

13.32   

平均值 

23.92 

20.39 

18.17 

  

2024 

1.45 

1.87 

2.42   

1.66 

1.36 

1.81 

2.24   

1.59 

1.30 

1.59 

2.24   

1.45 

数据来源：wind，东吴证券研究所 
注：瑞达期货 2025-2026 年数据为东吴证券研究所预测，永安期货与南华期货 2025-2026
年数据来自 wind 一致预期 

 
 

 

 

 

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东吴证券研究所 

公司点评报告 

瑞达期货财务预测表 

 
] 
主要财务指标 
每股指标（元） 
每股收益 
每股净资产 
每股营业收入 
价值评估（倍） 

P/E 
P/B 
P/S 

盈利能力指标（%） 

营业利润率 
净利润率 
净资产收益率 
盈利增长（%） 

 
2024 
   
0.86   
6.50   
4.07   
   
18.25   
2.42   
3.86   
   

28.1% 
21.2% 
13.2% 

 
2025E 
   
1.03   
7.02   
5.99   
   
15.20   
2.24   
2.62   
   

22.9% 
17.3% 
14.7% 

 
2026E 
   
1.18   
7.02   
7.99   
   
13.32   
2.24   
1.96   
   

19.6% 
14.8% 
16.8% 

   

   

   

    
2027E   利润表（百万元） 
     营业总收入 
1.33     利息净收入 
7.03     手续费及佣金净收入 
9.82     投资收益 
     其他收益 

11.77     公允价值变动收益 
2.23     汇兑收益 
1.60     其他业务收入 
     资产处置收益 

18.0%   营业总支出 
13.6%   税金及附加 
19.0%   提取期货风险准备金 
     业务及管理费 
22.9%   资产减值损失 
13.2%   信用减值损失 
   其他业务成本 

资产负债表（百万元） 

营业收入增长率 
净利润增长率 
 

47.2% 
20.0% 
 
2025E 
9959   
6105   
167   
27   
31   
421   
177   
1140   
18028   
11800   
266   
68   
113   
654   
1960   
14860   
445   
3123   
45   
18028   
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 

2027E   营业利润 
10407     营业外收支 
6337     利润总额 
164     所得税 
24     少数股东损益 
31     归属母公司所有者净利润 
424      
184      
1161      
18734      
12026      
319      
98      
104      
695      
2321      
15562      
445      
3127      
45      
18734      

货币资金 
应收货币保证金 
应收质押保证金 
衍生金融资产 
应收结算担保金 
交易性金融资产 
固定资产 
其他资产 
资产总计 
应付货币保证金 
期货风险准备金 
应交税费 
长期借款 
应付债券 
其他负债 
负债总计 
实收资本 
归属于母公司所有者权益 
少数股东权益 
负债和所有者权益合计 

33.4% 
14.1% 
 
2026E 
10569   
6414   
161   
23   
32   
423   
187   
1164   
18973   
12517   
291   
82   
108   
674   
2133   
15804   
445   
3124   
45   
18973   

95.5% 
57.4% 
 
2024 
9082   
5403   
111   
10   
26   
323   
158   
923   
16037   
10165   
242   
57   
117   
633   
1890   
13104   
445   
2891   
41   
16037   

 
 

 

 
2027E 
4371   
167   
481   
656   
28   
-44   
-2   
3082   
4   
3583   
40   
22   
568   
0   
9   
2944   
788   
4   
793   
198   
1   
593   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 
2024 
1810   
131   
415   
606   
1   
-188   
-1   
843   
2   
1301   
14   
20   
421   
7   
6   
834   
510   
6   
516   
132   
1   
383   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 
2025E 
2665   
136   
442   
520   
21   
-40   
-1   
1586   
2   
2055   
25   
24   
480   
0   
4   
1522   
610   
4   
614   
154   
1   
459   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 
2026E 
3557   
151   
462   
605   
20   
-53   
-2   
2371   
3   
2861   
31   
25   
533   
0   
7   
2264   
696   
5   
700   
175   
1   
524   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

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  3  /  4 

东吴证券研究所 

免责及评级说明部分 

 

东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 
本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不

会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不

构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后

果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为

免责声明 

无效。 

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的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 

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司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，

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删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司

将保留向其追究法律责任的权利。 

 

东吴证券投资评级标准 

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A  股市场基准为沪深  300  指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 
500  指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下： 

公司投资评级： 
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 
中性：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 
减持：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 
卖出：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 
行业投资评级： 
增持：  预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 
中性：  预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 
减持：  预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相

对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身

特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不

应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 

东吴证券研究所 
苏州工业园区星阳街 5 号 
邮政编码：215021 
传真：（0512）62938527 
公司网址：  http://www.dwzq.com.cn 

 



2024年瑞达期货归母净利润同比+57%

2024年瑞达期货归母净资产较年初+8.7%

2024年瑞达期货ROE明显提升

瑞达期货手续费及佣金净收入结构

可比公司表（2025年4月22日收盘价）

2024年年报点评：投资收益明显提升，风险管理业务利润大增

 

 

 

行
业
研
究
 

行
业
跟
踪
报
告
 

证
券
研
究
报
告
 

] 

 

 

 
] 
3 月工业机器人产量增速放缓，服务机器人
 
 
产量同比微增 
] 

 

证券研究报告|机械设备 

] 

强于大市(维持) 

——机器人行业跟踪报告 

 

] 

2025 年 04 月 23 日 

 

 

投资要点： 
] 

2025 年 3 月我国工业机器人产量增速放缓 

 ] 
行业相对沪深 300 指数表现 

机械设备

沪深300

2025 年 3 月，我国规模以上工业增加值同比实际增长 7.7%，环比
增长 0.44%；2025 年 1-3 月，我国规模以上工业增加值同比增长
6.5%。2025 年一季度我国工业数据表现较好，3 月单月高增彰显
经济活力。一季度工业数据的增长，既得益于“两新”“两重”等
政策对重点行业的精准发力，也反映出我国产业转型升级与新质
生产力培育的成效，装备制造业和数字经济成为增长双引擎，智能
终端、绿色能源等领域的突破推动结构优化。未来随着技术创新、
设备更新和开放合作巩固增长动能，有望进一步释放工业经济韧
性潜力。 

2025 年 3 月，我国工业机器人产量为 6.19 万台，同比增长 16.7%；
2025 年 1-3 月，我国工业机器人产量为 14.88 万台，同比增长 26%。
工业机器人单月与季度产量的双双提升，既受益于“十四五”规划
对智能制造的政策支持，也反映出企业通过自动化应对劳动力成
本上升、提升国际竞争力的迫切需求。我国工业机器人起步相对较
晚，过往国内很多企业只能集中在下游集成端，承担系统二次开
发、定制部件和售后服务等附加值较低的工作，但目前我国已成为
全球工业机器人产量最大的国家，拥有了从核心零部件到机器人
本体再到系统集成完整的产业链条。 

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

 

 

2025 年 3 月我国服务机器人产量同比微增 

2025 年 3 月，我国服务机器人产量为 109.31 万套，同比增长 2.2%；
2025 年 1-3 月，我国服务机器人产量为 260.44 万套，同比增长
20%。3 月单月增速趋缓但一季度整体表现稳健，反映服务机器人
市场在场景深化与技术迭代中逐步迈向成熟。近年来，随着技术的
快速进步，服务机器人产品持续迭代升级，性能和质量得到了显著
提升，应用场景和服务模式也在不断扩大和深化，从简单的做家
务、老年陪护到复杂的医疗手术、公共服务等，服务机器人正逐步
满足人们多样化的需求，我国服务机器人行业正在快速发展。 

投资建议：在国内外需求回暖、政策持续发力及产品性能不断提升的催
化下，中国机器人行业仍将继续处在发展的历史机遇期中，国产品牌的
份额有望进一步提升，我国机器人长期向好趋势不改。建议关注具备市
场优势、业绩确定性较强的整机龙头及零部件龙头公司。 

⚫  风险因素：下游需求不及预期风险、政策波动风险、市场竞争加剧风险。 

➢ 

➢ 

➢ 

   

 

6
6
2
3

 

 

数据来源：聚源，万联证券研究所 
 ] 
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分析师:  蔡梓林 
] 
执业证书编号：  S0270524040001 
电话： 
邮箱： 
研究助理:  李晨崴 
电话： 
邮箱： 

18079728929 
licw@wlzq.com.cn 

02032255228 
caizl@wlzq.com.cn 

 

 

 

]

 
$$start$$ 
 

 

证券研究报告 

正文目录 

1  工业机器人 ....................................................................................................................... 3 
1.1  我国工业产出稳定增长，工业经济向好 ............................................................ 3 
1.2 3 月我国工业机器人产量增速放缓 ...................................................................... 4 
2  服务机器人 ....................................................................................................................... 5 
2.1 3 月我国服务机器人产量同比微增 ...................................................................... 5 
3  投资建议 ........................................................................................................................... 5 
4  风险提示 ........................................................................................................................... 5 

图表 1：  我国规模以上工业增加值同比增速 .................................................................. 3 
图表 2：  2025 年 3 月规模以上工业生产主要数据 ......................................................... 3 
图表 3：  我国工业机器人产量当月值及增速 .................................................................. 4 
图表 4：  我国工业机器人产量累计值及增速 .................................................................. 4 
图表 5：  我国服务机器人产量当月值及增速 .................................................................. 5 
图表 6：  我国服务机器人产量累计值及增速 .................................................................. 5 

 

 
 

 

万联证券研究所 www.wlzq.cn 
 

第 2 页 共 6 页 

 

 

]

 
 

 

证券研究报告 

1    工业机器人 

1.1  我国工业产出稳定增长，工业经济向好 

2025年3月，我国规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，环比增长0.44%；2025年
1-3月，我国规模以上工业增加值同比增长6.5%。2025年一季度我国工业数据表现较
好，3月单月高增彰显经济活力。一季度工业数据的增长，既得益于“两新”“两重”
等政策对重点行业的精准发力，也反映出我国产业转型升级与新质生产力培育的成
效，装备制造业和数字经济成为增长双引擎，智能终端、绿色能源等领域的突破推动
结构优化。未来随着技术创新、设备更新和开放合作巩固增长动能，有望进一步释放
工业经济韧性潜力。 

图表1：我国规模以上工业增加值同比增速 

9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%

资料来源：国家统计局，万联证券研究所 

 

图表2：2025年3月规模以上工业生产主要数据 

2025 年 3 月 

2025 年 1-3 月 

绝对量 

同比增长（%） 

绝对量 

同比增长（%） 

指标 

规模以上工业增加值 
分三大门类 

采矿业 
制造业 
电力、热力、燃气及水生产和供应业 
规模以上工业主要产品产量 

布（亿米） 
化学纤维（万吨） 
水泥（万吨） 
平板玻璃（万重量箱） 
生铁（万吨） 
粗钢（万吨） 
钢材（万吨） 
十种有色金属（万吨） 

 

万联证券研究所 www.wlzq.cn 
 

… 
  
… 
… 
… 
 
29 
771 
15,788 
8,124 
7,529 
9,284 
13,442 
692 

7.7 
  
9.3 
7.9 
3.5 
 
4.3 
6.3 
2.5 
-6.7 
3.1 

8.3 
3.7 

4.6 

… 
  
… 
… 
… 
 
75 
2,063 
33,116 
23,414 
21,628 
25,933 
35,874 
1,985 

 

6.5 
  
6.2 
7.1 
1.9 
 
3.5 
6.5 
-1.4 
-6.4 
0.8 
0.6 
6.1 
2.0 

第 3 页 共 6 页 

 

 

]

 
 

 

金属切削机床（万台） 
工业机器人（套） 
汽车（万辆） 
发电机组（发电设备）（万千瓦） 
太阳能电池（光伏电池）（万千瓦） 
微型计算机设备（万台） 
移动通信手持机（万台） 
集成电路（亿块） 
原煤（万吨） 
焦炭（万吨） 
原油（万吨） 
原油加工量（万吨） 
天然气（亿立方米） 
  规模以上工业发电量（亿千瓦时） 

资料来源：国家统计局，万联证券研究所 

8 
61,906 
304.5 
3,319 
7,844 
3,212 
13,679 
420 
44,058  
4,129  
1,903  
6,306  
227  
7,780  

23.0 
16.7 
8.4 
107.2 
23.6 
7.8 
0.4 
9.2 
9.6 
4.1 
3.5 
0.4 
5.0 
1.8 

 

证券研究报告 

20.5 
26.0 
12.0 
75.0 
18.5 
7.5 
-5.6 
6.0 
8.1 
2.4 
1.1 
1.6 
4.3 
-0.3 

18 
148,792 
751.3 
7,415 
17,267 
7,956 
34,430 
1,095 
120,260  
12,327  
5,409  
18,225  
660  
22,699  

1.2  3 月我国工业机器人产量增速放缓 

2025年3月，我国工业机器人产量为6.19万台，同比增长16.7%；2025年1-3月，我国
工业机器人产量为14.88万台，同比增长26%。工业机器人单月与季度产量的双双提
升，既受益于“十四五”规划对智能制造的政策支持，也反映出企业通过自动化应对
劳动力成本上升、提升国际竞争力的迫切需求。我国工业机器人起步相对较晚，过往
国内很多企业只能集中在下游集成端，承担系统二次开发、定制部件和售后服务等附
加值较低的工作，但目前我国已成为全球工业机器人产量最大的国家，拥有了从核心
零部件到机器人本体再到系统集成完整的产业链条。 

图表3：我国工业机器人产量当月值及增速 

图表4：我国工业机器人产量累计值及增速 

8.00

6.00

4.00

2.00

0.00

40.00

30.00

20.00

10.00

0.00

60.00

50.00

40.00

30.00

20.00

10.00

0.00

30.00

25.00

20.00

15.00

10.00

5.00

0.00

工业机器人:产量:当月值（万台，左轴）

工业机器人:产量:累计值（万台，左轴）

工业机器人:产量:当月同比（%，右轴）

工业机器人:产量:累计同比（%，右轴）

 

 

资料来源：同花顺，国家统计局，万联证券研究所 

资料来源：同花顺，国家统计局，万联证券研究所 

 

 

 

 

 

 

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2    服务机器人 

2.1  3 月我国服务机器人产量同比微增 

证券研究报告 

2025 年 3 月，我国服务机器人产量为 109.31 万套，同比增长 2.2%；2025 年 1-3 月，
我国服务机器人产量为 260.44 万套，同比增长 20%。3 月单月增速趋缓但一季度整
体表现稳健，反映服务机器人市场在场景深化与技术迭代中逐步迈向成熟。近年来，
随着技术的快速进步，服务机器人产品持续迭代升级，性能和质量得到了显著提升，
应用场景和服务模式也在不断扩大和深化，从简单的做家务、老年陪护到复杂的医疗
手术、公共服务等，服务机器人正逐步满足人们多样化的需求，我国服务机器人行业
正在快速发展。 

图表5：我国服务机器人产量当月值及增速 

图表6：我国服务机器人产量累计值及增速 

50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
-10.00
-20.00

1200.00

1000.00

800.00

600.00

400.00

200.00

0.00

40.00

30.00

20.00

10.00

0.00

产量:服务机器人:当月值（万台，左轴）

产量:服务机器人:累计值（万台，左轴）

产量:服务机器人:当月同比（%，右轴）

产量:服务机器人:累计同比（%，右轴）

 

 

资料来源：同花顺，国家统计局，万联证券研究所 

资料来源：同花顺，国家统计局，万联证券研究所 

 

 

 

 

3    投资建议 

在国内外需求回暖、政策持续发力及产品性能不断提升的催化下，中国机器人行业仍
将继续处在发展的历史机遇期中，国产品牌的份额有望进一步提升，我国机器人长期
向好趋势不改。建议关注具备市场优势、业绩确定性较强的整机龙头及零部件龙头公
司。 

4    风险提示 

下游需求不及预期风险、政策波动风险、市场竞争加剧风险。 

120.00

100.00

80.00

60.00

40.00

20.00

0.00

  

 

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证券研究报告 

 

 

 

 

 

 
$$end$$ 
 
行业投资评级 
] 
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 
 
公司投资评级 
] 
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 
基准指数 ：沪深300指数 
 
风险提示 
] 
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的
相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考
虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 
 
 ] 
证券分析师承诺 
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地
出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意
见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 
 
免责条款 
[Tale_ReliefInfo] 
万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业
务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息
或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体
投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本
报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公
司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 
市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的
准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资
料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺
均为无效。 
本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。
未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的
权利。 
 
 
万联证券股份有限公司 研究所 
] 
上海浦东新区世纪大道 1528 号陆家嘴基金大厦 
北京西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 
深圳福田区深南大道 2007 号金地中心 
广州天河区珠江东路 11 号高德置地广场 
 

 

 

 

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我国规模以上工业增加值同比增速

我国工业机器人产量当月值及增速

我国工业机器人产量累计值及增速

我国服务机器人产量当月值及增速

我国服务机器人产量累计值及增速

机器人行业跟踪报告：3月工业机器人产量增速放缓，服务机器人产量同比微增

主营业务收入及毛利率

可比公司一致性预期

品类红利释放，25年实现开门红

航空行业重点公司估值表（2025_4_22）

3月民航业ASK_RPK较2019年同期+13.0%_+12.9%

3月民航业客座率较2019年同期-0.1pct

3月当月民航业ASK_RPK同比分别+4.5%_+6.7%

3月当月民航业客座率同比+1.7pct

装载PW1100发动机的飞机停飞情况

六大航司停飞21天的飞机占比情况

2025年3月，国内线周转量同比增长1.7%

2025年3月国际及地区线周转量恢复至19年的98.3%

节后票价同比跌幅波动，Q1票价同比下降12.0%

综合平均单程票价波动

境内票价及国际地区票价波动

北京-上海互飞航线平均票价波动

北京-深圳互飞航线平均票价波动

北京-广州互飞航线平均票价波动

上海-深圳互飞航线平均票价波动

上海-广州互飞航线平均票价波动

航空煤油含税出厂价变化（元_吨）

布伦特原油价格波动（美元_桶）

航空燃油附加费波动情况

汇率波动情况

各航司当月国内线ASK同比变动

各航司当月国际线ASK较2019年同期恢复率

各航司当月国内线RPK同比变动

各航司当月国际线RPK较2019年同期恢复率

各航司当月国内线客座率较2019年同期差距

各航司当月国际线客座率较2019年同期差距

六家上市航司2025年3月末机队规模

航空运输月度专题：客座率高位维稳，票价同比跌幅收窄

非银金融 

2025 年 04 月 23 日 

投资评级：看好（维持） 

行业走势图 

非银金融

沪深300

2024-04

2024-08

2024-12

2025-04

 

数据来源：聚源 

相关研究报告 

 
《中概股回流预期利好港交所，个险

 

营 销 体 系 改 革 升 级 — 行 业 周 报 》

《券商 1 季报超预期，稳股市政策下

看 好 券 商 板 块 机 会 — 行 业 周 报 》

《央行和汇金积极稳股市，关注券商

一季报业 绩改善 —行业点评报告》

-2025.4.20 

-2025.4.13 

-2025.4.8 
 

行
业
研
究

 

 

 

 

 

行
业
点
评
报
告 

72%
60%
48%
36%
24%
12%
0%
-12%
-24%

开
源
证
券
 
证
券
研
究
报
告 

非银金融 

传统券商和保险持仓下降，金融科技持仓回升 

——2025Q1 主动权益基金非银重仓股点评 

 
 

卢崑（分析师） 
lukun@kysec.cn 
证书编号：S0790524040002 

   
高超（分析师） 
gaochao1@kysec.cn 
证书编号：S0790520050001 
 
 2025Q1 非银板块下跌，机构重仓股中非银标的市值占比下降 
从 2025 年 1 季度公募主动权益基金重仓股数据看，券商和保险板块持仓环比下
降，1 季度非银板块下跌，机构减仓。2025Q1 末主动型基金重仓股中券商板块
占比 0.53%，环比-0.06pct，相对 A 股低配 3.32pct，位于近 5 年季度数据 5%分
位数，机构持仓位于底部位置；保险板块占比 0.62%，环比-0.04pct，相对 A 股
低配 1.83pct，位于近 5 年季度数据 63%分位数，略高于 5 年中枢。（具体见附图） 
 多数传统券商受减仓，金融科技获加仓，江苏金租机构持仓保持高位 
个股层面看，2025Q1 末持仓市值占比及环比变化为：中信证券 0.08%/-0.03pct，
东方财富 0.08%/+0.001pct，华泰证券 0.11%/-0.02pct、国泰海通 0.04%/-0.04pct、
中 国 银 河 0.03%/-0.005pct 、 招 商 证 券 0.02%/+0.003pct 、 中 金 公 司
0.006%/+0.002pct；同花顺 0.09%/+0.04pct、指南针 0.010%/+0.007pct。多数传统
券商受减仓，已披露年报券商业绩略低于我们预期，投资收益、利息净收入和公
募席位佣金表现略低于预期，4 季度股市波动加大或对衍生品业务带来拖累。金
融科技股经历下跌后重获机构关注，一季度 DeepSeek 概念火热，金融科技股受
益，同花顺、指南针持仓占比回升接近 2024Q3 水平，关注后续交易量催化。江
苏金租 2025Q1 末持仓市值占比 0.07%，环比-0.001pct，公司基本面稳健，高股
息特征突出，防御性突出，机构持仓占比保持历史较高水平。 
 多数上市险企受减仓，中国平安环比增仓 
个股层面看，2025Q1 末持仓市值占比及环比变化为：中国平安 0.35%/+0.04pct、
中国太保 0.19%/-0.05ct、中国人寿 0.02%/-0.01pct、新华保险 0.05%/-0.004pct、
中国人保 0.01%/-0.01pct、中国财险（H）0.47%/-0.39pct。保险板块看，负债端
受炒停对需求透支、分红险转型等影响，开门红表现或低于此前预期，NBV 增
速或有所下降；资产端看，从 2024 年 12 月开始 10 年期国债收益率回落明显，
利率下行压力对年报部分指标带来的压力开始显现，年报分红有所分化。 
 看好 beta 高弹性兼具成长性的标的，江苏金租高股息特征具有防御性 
（1）券商：券商板块估值和机构持仓位于低位，国内稳股市举措提振市场信心，
交易量同比改善下，券商一季报业绩或超预期，继续看好券商板块机会，三条选
股主线：业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技和并购主线。（2）保险：关注
险企一季报，NBV 增速或降档，权益资产弹性成为寿险标的重要影响因素，看
好权益弹性突出、负债端平稳标的投资机会。 
推荐标的组合：江苏金租，中国财险，香港交易所；指南针，东方证券，东方财
富，财通证券；中国人寿，中国太保。 
受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华
保险。 
 风险提示：全球关税政策不确定性；长端利率超预期下降。   

 

 

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 

1 / 4 

3%

2%

2%

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1.6%
1.4%
1.2%
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0.2%
0.0%

附图 1：2025Q1 主动型基金券商重仓股持仓环比下降 

券商持仓占比（主动型基金）（%）

  附图 2：2025Q1 主动型基金保险重仓股持仓环比下降 
 

保险持仓占比（主动型基金）（%）

行业点评报告 

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券商持仓占比（主动型基金）

数据来源：Wind、开源证券研究所 

 
附图 3：2025Q1 主动型基金传统券商持仓占比多数下降，
金融科技持仓环比增长 

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保险持仓占比（主动型基金）

 
  数据来源：Wind、开源证券研究所 

  附图 4：2025Q1 主动型基金保险公司持仓环比下降，仅

中国平安环比增长 

重点券商持仓占比（主动型基金）

重点险企持仓占比（主动型基金）

中国平安 中国人保 新华保险 中国太保 中国人寿

2023Q3 2023A

2024Q1 2024Q2

2024Q3 2024Q4 2025Q1

数据来源：Wind、开源证券研究所 

2023Q3 2023A

2024Q1 2024Q2

2024Q3 2024Q4 2025Q1

 
  数据来源：Wind、开源证券研究所 

 
附图 5：2025Q1 华泰证券、东方财富、同花顺持仓较多   附图 6：2025Q1 中国平安、中国太保持仓较多 

重点券商持仓占比（主动型基金）（%）

重点险企持仓占比（主动型基金）（%）

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中信证券

华泰证券

国泰海通

广发证券

东方财富

东方证券

指南针

同花顺

数据来源：Wind、开源证券研究所 
 

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 

中国平安

中国人保

新华保险

中国太保

中国人寿

 
  数据来源：Wind、开源证券研究所 

2 / 4 

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行业点评报告 

特别声明 
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正
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负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发
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任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 
 

股票投资评级说明 
 

评级 
买入（Buy） 

说明 
预计相对强于市场表现 20%以上； 

证券评级 

增持（outperform）  预计相对强于市场表现 5%～20%； 

中性（Neutral） 
减持（underperform）  预计相对弱于市场表现 5%以下。 

预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 

行业评级 

看好（overweight）  预计行业超越整体市场表现； 

中性（Neutral） 
看淡（underperform）  预计行业弱于整体市场表现。 

预计行业与整体市场表现基本持平； 

备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 

分析、估值方法的局限性说明 
 
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 
 

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3 / 4 

行业点评报告 

法律声明 
 
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