走势比较 ] 1,255 1,255 100.00 539 539 18% 4% -11% -26% -40% 8/23 11/23 2/24 5/24 今世缘

执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：郑少轩 执业证书号：S0010124040001 ] 今世缘

（603369） 公司点评 稳步达成十四五目标 ——今世缘 2024Q2 点评 主要观点： ] ➢ 公司发布 2024H1 业绩： ➢ 24Q2：营业总收入 26.34 亿元

二季度作为白酒消费的传统淡季，部分渠道反馈端午期间白酒消费氛围较淡，复盘来看往年二季度各家酒企均以控货挺价为首要目标，根据渠道以及今世缘公司反馈，公司在二季度对于主力开系列产品进行换新工作，对于老产品进行停货

考虑到省内竞品品牌洋河今年针对省内市场进行“升维提势，回归江苏”的大方向作系统性规划，同时根据洋河23年年报中地区性广告费用投入大幅增加，部分投资者对于洋河省内针对今世缘进行压制存在预期；根据渠道反馈，

洋河今年以来在费用投入方面更多聚焦在宴席渠道，例如宴席用酒选用对应产品，开瓶扫码每6瓶赠1瓶，多开多赠，瓶瓶有红包，在其他渠道并未有过多动作，考虑到今年整体宴席市场表现较淡以及今世缘自己的消费场景差异性

] ] 今世缘（603369）动态点评 国缘开系挺价，品牌势能提振 挖掘价值 投资成长 2024 年 03 月 01 日 【事项】 ]

] 相对指数表现 3.51% -3.88% -11.26% -18.65% -33.42% -26.03% 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 1/1 3/1 今世缘

公 司 研 究 / 食 品 饮 料 / 证 券 研 究 报 告  ] 【投资建议】 今世缘

2024 年 2 月 29 日 公司研究 核心产品提价，开年动力强劲 ——今世缘（603369

事件：今世缘发布《关于调整国缘开系订单及价格体系通知》：公司经研究决定， 2024 年 2 月 29 日起停止接收四代开系产品销售订单，3 月 1 日起五代国缘四开、 对开、单开在四代版本基础上分别上调出厂价

产品方面，V 系列抢 占高端赛道、保持高投入，开系列品牌认知已较为成熟，提价后渠道价值链修复， 在省内次高端赛道市占率或将继续提升，淡雅等大众价格带产品有望延续较快增 速，今世缘品牌侧重喜宴家宴等场景

今世缘(603369) / 白酒Ⅱ / 公司跟踪研究报告 / 2024.02.29 开系适时合理提价，渠道推力信心提振 核心观点 ❖ 事件：公司发布提价通知，

证券研究报告 投资评级:增持(维持) 基本数据 收盘价(元) 流通股本(亿股) 每股净资产(元) 总股本(亿股) 最近 12 月市场表现 今世缘

2024 年 02 月 02 日 今世缘（603369.SH） 步入百亿阵营行列，新阶段再攀新高峰 投资要点  23 年回顾：年初目标达成，步入百亿阵营。

国缘：国缘致力高端化，定位中国新一代高 端白酒，聚焦 300-800 元价格赛道，以主开系进行全国化一体化布局，致力成为行 业千元以下第一梯队品牌；今世缘：今世缘致力大众化，打造典藏+星球双品系， 聚焦

（2） 特 A 类产品：公司出厂价 100-300 元的产品有国缘单开、淡雅、柔雅、K1、今世缘 D10、D12、D15、D18、D20 等。

证 券 研 究 报 告 今世缘（603369）跟踪分析报告  事项：近期市场对今世缘短期渠道及春节表现、省内竞争格局变化、省外全国 化布局等方面存在分歧与担忧

二是平衡区域发展，苏南保持高线产品周转，南 京市场等优势地带做大做强，苏北加强今世缘、高沟品牌布局。区域网格化管 理下高低势能相互带动，填补空缺区域。三是拓展渠道边界，挖掘潜在增量。

国缘加强团购向流通领域延伸，今世缘品牌强化全渠道布局，实现场景延展。  第三，长期全国化路径如何实现？ 省外加速布局，规模份额优先。

次高端市场洋河、今世 缘市占率较高，今世缘 V3 对标洋河 M6+，仍处于导入期，目前消费氛围及动销持续向 好，已成长成为今世缘第四大单品。中端市场以省内品牌为主，近些年产品仍处于快 速发展期。

A 类：以今世缘品牌以及高沟品牌为主导的 A 类产品在 23 年前三季度实现销售收 入 3.27 亿元，实现销售占比 4.14%；整体来看今世缘品牌定位中低端价格带承接 大众消费，中长期来看，预计公司在完成百亿目标后今世缘品牌将回归中高端大

淮安作为今世缘大本营，同时也是今世缘省内第二大市场，当地饮酒氛围以及国缘四开品牌带动效应较为强劲；23年前三季度今世缘在淮安大区实现销售收入16.56亿元，同比增长26.36%，实现省内销售占比21.46%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年01月02日买入今世缘（603369.SH）百亿收入收官，奔赴新征程核心观点公司研究·财报点评食品饮料·白酒Ⅱ证券分析师：张向伟证券分析师

（603369.SH）-三季度产品结构升级，提前锁定百亿收入目标》——2023-10-31《今世缘（603369.SH）-积极备战中秋旺季，全年业绩达成可期》——2023-09-17《今世缘（603369

.SH）-二季度收入增长31%，经营势能延续向上》——2023-08-30《今世缘（603369.SH）-中报业绩稳健，V系攻坚稳步推进》——2022-08-31《今世缘（603369.SH）-激励目标更积极

月 1 日 公司研究 23 年圆满收官，后百亿新征程开启 ——今世缘

（603369.SH）2023 年主要经营数据公告点评 要点 事件：今世缘发布 2023 年度主要经营数据公告，初步核算 2023 年度实现营业 总收入 100.5 亿元左右，同比增长

分产品看，估计 国缘四开、对开收入维持稳健增长，在省内市场保持高周转，V 系列收入基数较 低、增速或相对较快，国缘单开、淡雅等产品保持较快增长，今世缘、高沟品牌 基数相对较低，估计增速亦较为突出