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宝信软件（600845）：智慧制造业务驱动业绩高增长

 

] 
 

宝信软件(600845)/通信 
 
] 
评级：买入(维持) 
市场价格：50.90 元 

分析师：陈宁玉 

执业证书编号：S0740517020004 

电话：021-20315728 

Email：chenny@r.qlzq.com.cn 

分析师：易景明 

执业证书编号：S0740518050003 

电话：021-20315728 

Email:yijm@r.qlzq.com.cn 

研究助理：王逢节 

Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 

 

 

 

 

 

 
 
  

] 
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化维持高景气 

增长 

流大幅增长 

持续提升 

 
证券研究报告/公司点评 

] 
公司盈利预测及估值 
指标 
营业收入（百万元） 
增长率 yoy% 
净利润 
增长率 yoy% 
每股收益（元） 
 

中报预告超预期，启动宣化数据中心项目 

 
2021 年 07 月 1 日 

 

2019A 

2020A 

2021E 

2022E 

2023E 

6,849.0   
25.19% 
879.3   
31.42% 
0.59   

9,517.8    12,301.6    15,488.0    18,956.9   
22.40% 
38.96% 
2,780.5   
1,300.6   
24.03% 
47.91% 
2.41   
0.87   

25.90% 
29.25% 
1,721.6    2,241.8   
30.22% 
32.37% 
1.94   
1.49   

 

 

 

 

 

净资产收益率 
P/E 
PEG 
P/B 
备注：备注：股价选取 6.30 日收盘价 

17.86% 
58.80   

12.45% 
86.97   

22.45% 
21.15   
            2.4                2.0                0.9                0.7               0.7   
4.75   

19.42% 
34.16   

21.48% 
26.23   

10.50   

10.83   

6.63   

5.64   

投资要点 

  公告摘要：公司发布业绩预告，预计 2021 年半年度实现归属母公司净利润与
上年同期相比，增加 2 亿元到 2.8 亿元，同比增长 30.4%到 42.5%。归属母公
司扣除非经常性损益的净利润，较上年同期增加 1.8 亿元到 2.6 亿元，同比增
加 28.3%到 40.8%。 

  软件信息化大幅增长，宝之云五期 Q3 有望逐步投产，IDC 向全国拓展逐步推
进。根据预告，公司 2021H1 净利润 8.59-9.39 亿，净利润中值为 8.99
亿，2021H1 扣非净利润 8.10 亿-8.97 亿，扣非净利润中值为 8.54 亿，
2021Q2 净利润中值为 5.03 亿，同比增长 30.99%，环比增长 27.02%，
在 2020Q2 较高基数的基础上实现快速增长，超市场预期。我们预计公
司 2021H1 核心业务软件信息化占比提升，钢铁行业信息化与自动化是
业务利润的主要增量。2020 年公司研发费用率为 9.97%基本保持稳定，
2020Q1 公司研发费用为 1.95 亿元，同比增长 82%，主要是工业互联网、
智慧制造及云计算等业务的研发投入增加所致。随着宝武集团的持续扩
张，2020 年公司与关联方的关联交易营业收入总计为 37.81 亿，公司
预计 2021 年与关联方的关联交易营业收入总计为 63.10 亿，同比增长
66.89%。公司关联方收入增加主要受益于宝武集团智慧制造需求的增
加，非关联方其他钢铁企业的自动化、信息化业务同步增长。一季度公
司在建工程 9401.74 万，同比增长 99.44%，主要系宝之云 IDC 五期建
设项目投资支出增加所致,我们预计宝之云五期 Q3 有望逐步投产，宣
化、太仓等数据中心项目将逐步落地，向全国性数据中心运营商迈进。 

  宣化数据中心项目持续推进，面向全国市场布局。2021 年 4 月 27 日公
告，公司与宣钢集团、紫光气体共同设立合资公司河北宝信，其注册资
本为 8.27 亿元，公司以现金出资 6.56 亿元，占 79.43%股权，旨在张
家口市宣化区共同投资建设宝信宣钢 IDC 数据中心项目。河北宝信将依
托宣钢厂区充足的工业用电、用水资源，综合利用工业用地资源形成规
模效应，将大幅提升公司在 IDC 领域的综合竞争力。公司向宝景信息增
资 18 亿元用于建设宝之云五期项目，总占地面积约 10.8 万㎡，可提供
总数约 1.05 万个 6kW 机柜，项目整体建设期约 1 年。对梅山基地项目
予以立项，投资 10 亿元设立全资子公司南京宝信，选址位于梅钢公司
厂区，拟建设 2 栋楼，项目总占地面积约 67200 ㎡，共 7000 个机柜。
宝信武汉地区 IDC 中心区规划分三阶段到 2023 年建设 1.8 万 20A 机柜，
建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。核心城市
数据中心客户需求旺盛，但能耗指标控制严格，核心城市具有能充足稳
定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将
成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身
的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。 

  宝信软件成为智慧制造领先者，打造首批 5G+工业互联网应用。宝武合
并后，持续整合收购马钢、重钢、太钢，托管中钢等，形成“亿吨宝武”。
中国宝武党委书记、董事长陈德荣曾公开表示，亿吨宝武不是终点，而
应该是我们在整个钢铁行业的供给侧结构性改革的一个新的起点。从国
内市场看，宝武亿吨的钢铁产量目前仅占国内市场份额约 10%，行业集
中度仍然有待提高。钢铁行业兼并重组和智能制造升级，将为软件信息
化市场带持续的市场增长。宝信软件专注于钢铁智能制造优化升级，在
MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。
公司基于工业互联网平台研究，形成智能工厂、智慧运营、协同生态三层
架构及“云-边-端”应用部署方案；大力推进智能工厂平台 iPlat 与生态技术
平台 ePlat 基础平台研发建设；完成工业 PaaS 平台部署，两款工业 APP 获

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
 

 
  公司点评 

评工信部“2019 工业互联网优秀解决方案”；顺利通过首批“信息系统建
设和服务能力评估（优秀级  CS4）”，加快相关应用的落地与推广，打造钢
铁行业工业互联网服务第一品牌。 

  投资建议：宝信软件是钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国
制造业转型升级，软件信息化维持高景气。依靠宝武集团稀缺资源优势
和自身信息化能力，快速发展 IDC 业务，成为第三方数据中心龙头。公
司中报预告超预期，我们上调公司盈利预测，预计公司 2021-2023 年净
利润为 17.22 亿/22.42 亿/27.81 亿（原预测 16.84 亿/21.95 亿/27.25
亿），EPS 分别为 1.49 元/1.94 元/2.41 元，维持 “买入”投资评级。 

  风险提示：钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险；IDC 交付上架进

度低于预期的风险 

 

 

- 2 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
 

 
 

   

图表1：宝信软件盈利预测（百万元） 

 
  公司点评 

来源：wind，中泰证券研究所 

 

- 3 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

利润表201920202021E2022E2023E财务指标201920202021E2022E2023E营业收入6,849.0  9,517.8  12,301.6 15,488.0 18,956.9 成长性减:营业成本4,791.8    6,745.1    8,586.5    10,726.9   13,072.2   营业收入增长率25.2%39.0%29.2%25.9%22.4%   营业税费17.3       28.2       35.5       43.3       54.7       营业利润增长率27.8%47.6%36.0%30.2%24.0%   销售费用173.5      167.5      216.5      272.6      333.6      净利润增长率31.4%47.9%32.4%30.2%24.0%   管理费用969.9      1,157.4    1,482.3    1,866.3    2,284.3    EBITDA增长率31.3%65.0%29.2%27.9%22.5%   财务费用-38.2      -60.3      -23.7      -37.2      -50.8      EBIT增长率34.9%64.1%32.9%29.9%23.9%   资产减值损失-15.5      -64.2      10.0       10.0       10.0       NOPLAT增长率26.2%46.4%37.4%29.9%23.9%加:公允价值变动收益-0.3       -1.3       -1.1       1.1        -0.4       投资资本增长率41.8%-26.0%102.3%-50.8%101.1%   投资和汇兑收益1.1        15.3       21.0       15.0       -         净资产增长率7.3%3.3%22.3%18.4%19.2%营业利润1,003.8  1,481.3  2,014.3  2,622.2  3,252.5  利润率加:营业外净收支-1.2       0.6        -0.8       -0.2       -0.4       毛利率30.0%29.1%30.2%30.7%31.0%利润总额1,002.5  1,481.9  2,013.6  2,622.0  3,252.1  营业利润率14.7%15.6%16.4%16.9%17.2%减:所得税77.7       121.8      201.4      262.2      325.2      净利润率12.8%13.7%14.0%14.5%14.7%净利润879.3    1,300.6  1,721.6  2,241.8  2,780.5  EBITDA/营业收入16.0%19.1%19.1%19.4%19.4%资产负债表201920202021E2022E2023EEBIT/营业收入13.3%15.7%16.2%16.7%16.9%货币资金3,139.6    3,822.8    3,332.7    7,595.4    7,342.1    运营效率交易性金融资产6.6        5.3        4.2        5.4        4.9        固定资产周转天数6559493829应收帐款2,309.1    1,513.8    6,345.6    3,119.3    7,412.3    流动营业资本周转天数4532524337应收票据642.4      1,110.0    927.5      1,727.5    1,565.7    流动资产周转天数369339368338348预付帐款274.9      241.9      522.8      429.0      679.6      应收帐款周转天数10772115110100存货776.8      2,917.0    2,862.2    1,325.3    4,214.4    存货周转天数3770854953其他流动资产34.3       1,143.2    399.5      525.7      689.5      总资产周转天数518460459404397可供出售金融资产-         -         28.0       28.0       28.0       投资资本周转天数1471081078569持有至到期投资-         -         -         -         -         投资回报率长期股权投资199.1      210.8      210.8      210.8      210.8      ROE12.4%17.9%19.4%21.5%22.5%投资性房地产2.6        2.6        2.6        2.6        2.6        ROA9.0%9.7%10.5%13.5%12.0%固定资产1,430.3    1,672.8    1,664.1    1,584.6    1,441.3    ROIC38.6%39.9%74.0%47.5%119.7%在建工程467.4      47.1       23.6       11.8       5.9        费用率无形资产111.7      98.6       77.8       57.1       36.4       销售费用率2.5%1.8%1.8%1.8%1.8%其他非流动资产872.8      1,284.6    926.4      838.1      751.0      管理费用率14.2%12.2%12.1%12.1%12.1%资产总额10,267.7 14,070.4 17,327.8 17,460.6 24,384.5 财务费用率-0.6%-0.6%-0.2%-0.2%-0.3%短期债务20.0       20.0       -         -         -         三费/营业收入16.1%13.3%13.6%13.6%13.5%应付帐款1,598.7    2,433.2    3,618.5    3,563.1    5,029.9    偿债能力应付票据144.2      220.8      160.8      365.4      277.8      资产负债率29.2%46.6%47.0%37.7%46.8%其他流动负债1,099.9    3,777.2    4,250.5    2,539.7    5,997.6    负债权益比41.3%87.3%88.6%60.6%88.0%长期借款0.2        0.1        -         -         -         流动比率2.51     1.67     1.79     2.28     1.94     其他非流动负债135.4      106.5      110.2      117.4      111.4      速动比率2.24     1.21     1.44     2.07     1.57     负债总额2,998.6  6,557.9  8,140.1  6,585.6  11,416.7 利息保障倍数-23.92   -24.83   -84.12   -69.57   -63.04   少数股东权益204.5    230.0    320.7    438.6    585.0    分红指标股本1,140.4    1,155.4    1,155.4    1,155.4    1,155.4    DPS(元)0.31     0.69     0.45     0.58     0.72     留存收益5,986.3    6,478.5    7,711.7    9,281.0    11,227.3   分红比率52.6%80.0%30.0%30.0%30.0%股东权益7,269.1  7,512.5  9,187.8  10,875.0 12,967.8 股息收益率0.6%1.4%0.9%1.1%1.4%现金流量表201920202021E2022E2023E业绩和估值指标201920202021E2022E2023E净利润924.9      1,360.1    1,721.6    2,241.8    2,780.5    EPS(元)0.59     0.87     1.49     1.94     2.41     加:折旧和摊销278.1      441.6      353.0      412.0      470.0      BVPS(元)4.70     4.85     7.67     9.03     10.72       资产减值准备16.3       64.2       -         -         -         PE(X)87.058.834.226.221.2   公允价值变动损失0.3        1.3        -1.1       1.1        -0.4       PB(X)10.8     10.5     6.6      5.6      4.7         财务费用3.5        -0.3       -23.7      -37.2      -50.8      P/FCF-908.1   35.6     -75.9    12.4     169.5       投资收益-1.1       -15.3      -21.0      -15.0      -         P/S11.2     8.0      4.8      3.8      3.1         少数股东损益45.5       59.5       90.6       118.0      146.3      EV/EBITDA30.7     41.3     23.4     16.9     14.0        营运资金的变动-286.6     1,689.0    -2,156.6   2,452.0    -2,512.9   CAGR(%)36.6%29.1%36.5%36.6%29.1%经营活动产生现金887.0    1,465.8  -37.2    5,172.9  832.8    PEG2.4      2.0      0.9      0.7      0.7      投资活动产生现金-970.3   -616.5   -304.8   -287.3   -299.2   ROIC/WACC3.7      3.8      7.1      4.5      11.4     融资活动产生现金-701.1   -174.3   -148.0   -622.9   -786.9   REP2.8      8.1      1.6      4.7      0.9       
  公司点评 

 
 
投资评级说明： 
 

股票评级 

行业评级 

评级  说明 
买入  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 
持有  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 
中性  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 

备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其
中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市
转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准（另有说明的除外）。 
 
 
 
 

重要声明： 
 
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
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证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 
 
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- 4 - 

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<hl>宝</hl><hl>信</hl><hl>软</hl><hl>件</hl>盈利预测（百万元）

中报预告超预期，启动宣化数据中心项目

2021Q1计算机板块基金前十大重仓股：深信服、广联达、恒生电子、金山办公、中科创达、用友网络、<hl>宝</hl><hl>信</hl><hl>软</hl><hl>件</hl>、柏楚电子、科大讯飞、卫宁健康序号

行业深度报告：板块已回归正常增长轨道

 

] 

宣化 IDC 加速推进，龙头进入成长新周期 

 

 

 

 

 

  

] 
 
 
] 
2020 年 12 月 24 
事件：2021 年 4 月 26 日，公司与宣钢集团、紫光气体共同设立合资公司—
—宝信软件（河北）有限公司（以最终工商登记结果为准，简称“河北宝信”），
旨在张家口市宣化区共同投资建设宝信宣钢 IDC 数据中心项目。 

2021 年 04 月 26 日 

点评： 

  宣化毗邻北京，地处大客户华北核心战略节点，客户需求旺盛 

河北宝信注册资本为人民币 8.27 亿元，公司以现金出资 6.56 亿元，占
79.43%股权，宣钢集团以现金出资 9992 万元，占 12.09%股权，紫光气体
以现金出资 7008 万元，占 8.48%股权。华北核心地段目前能耗、电力资源
稀缺，宣钢厂区具备充足的工业用电、用水资源，资源优势突出。 

张家口宣化市毗邻北京，地理位置优越，离北京约 169.6 公里，交通便捷，
有高铁动车从宣化北站直达北京北站，全程时长约 1 小时 49 分，乘坐普通
火车从宣化北站直达北京北站，全程时长约 3 小时 32 分，乘坐大巴从张家
口汽车客运站到北京六里桥站，全程时代约 3-4 小时。 

宣化市为华北大客户重要战略核心节点，阿里巴巴、中国移动、京东等均在
宣化有 IDC 布局，已具备 IDC 集群效应，未来也将成为重要内容客户核心
战略节点，目前以宣化为代表的华北核心城市电力、能耗资源非常紧缺，管

进，也彰显了公司全国核心地段卡位和扩张的雄心与能力，从今年起，公司
IDC 布局将以上海为核心向全国核心地段扩张与辐射，进入成长新周期。 

重要财务指标 

2019A 

2020A 

2021E 

2022E 

2023E 

营业总收入（百万） 

6,849   

9,518   

12,334   

16,441   

21,770   

同比(%) 

25.2% 

39.0% 

29.6% 

33.3% 

32.4% 

归属母公司净利润（百万） 

879   

1,301   

1,706   

2,313   

3,167   

同比(%) 

毛利率(%) 

ROE(%) 

31.4% 

30.0% 

12.4% 

47.9% 

29.1% 

17.9% 

31.2% 

35.6% 

36.9% 

29.5% 

30.9% 

32.2% 

19.0% 

21.4% 

23.9% 

EPS（摊薄（元） 

0.77   

1.13   

1.48   

2.00   

2.74   

P/E 
] 
资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为2021 年  4 月26 日收盘价 
 

55.97   

81.70   

42.67   

31.47   

22.98   

 

 

 

证券研究报告 

公司研究 

] 
点评报告 

] 
宝信软件(600845.SH) 

投资评级 

买入 

上次评级 

买入 

] 
宝信软件

100%

沪深300

50%

0%

 

20/04

20/08

20/12

 

资料来源：万得，信达证券研发中心 

蒋 颖    通信行业首席分析师 

执业编号：S1500521010002 

联系电话：+86 15510689144 

相关研究 

《宝信软件深度报告：从三大预

期差解读新基建龙头长期确定性

价值》2021.1.30 

《宝信软件：业绩符合预期，

“智慧制造+工业互联网+IDC”

赋能高成长》2021.4.13 

《宝信软件：业绩大超预期，软

件业务提速发展，IDC 版图持续

扩张》2021.4.19 

信达证券股份有限公司 
CINDA SECURITIES CO.,LTD 
北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 
邮编：100031 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

邮  箱：jiangying@cindasc.com 

控趋严，公司宣化数据中心未来将具备显著稀缺性价值。此次宣化项目的推

   

 

 

 

 

IDC 具备无人可复制、独一无二的能力禀赋，卡位全国核心地段，扩张潜力十足 

公司在 IDC 方面的能力主要体现在“资源禀赋+工业软件能力”的结合，从资源禀赋来看，背
靠宝武，公司在土地、水、电、能耗获取等方面拥有得天独厚的资源优势，从工业软件能力

来看，公司是目前市场上唯一从设计（拥有独立梅山设计院）、建设、运营（市场上唯一在
IDC 领域进行信息化、自动化全面自主研发的企业）等全部自主独立承担完成的企业，赋予
了公司绝佳的成本控制能力。 

公司战略发展思路清晰，坚持走自建模式，在一线持续拓展多元化的优质客户，同时适当开

拓大客户基地型业务，兼具无穷的扩张潜力和强劲的盈利能力。公司目前主要沿着华东、华
北、华南一线核心区域布局，正积极储备资源（预计单点规模储备机柜均在 1 万个以上）及
推进各个项目的开展，我们预计从今年三季度开始，公司新建机柜产能将逐步释放，且未来
几年将进入产能加速投放新周期，我们认为公司作为国内批发型 IDC 龙头，将迎来发展的
黄金期，坚定看好公司长远发展空间。 

图  1：宝信软件 IDC 规划分布预测图 

资料来源：根据公司公告、公开资料整理，信达证券研发中心 

 

  受益于宝武和传统企业数智化转型推进，智慧制造和工业互联网业务有望提速发展 

公司背靠国内最大钢铁集团，为国内钢铁工业软件龙头。2020 年，公司获评中国软协“2020 
十强创新软件企业”；成为国内首家通过“研发运营一体化（DevOps）能力成熟度模型”持
续交付标准  3  级评估的工业软件企业；成为国内率先获得数据管理成熟度模型  DCMM  四
级证书的工业软件企业。2016 年以来，钢铁行业逐步复苏，整体盈利能力得到持续改善，
使得钢企具备了改造原有信息化、自动化系统的能力，同时宝武并购重组步伐在不断加快，
伴随着亿吨宝武数智化转型，信息化需求有望持续释放，给传统软件业务打开长期成长空间。 

早在五年前，宝信就成立工业 4.0 项目部，对工业互联网技术提前布局。公司于 2020 年 12
月发布了自主研发的工业互联网平台 xIn³Plat，同时推进大数据“5S”  组件开发，  完成炼铁
互联智控平台（高炉）示范项目建设；今年年初宝武成立中国宝武工业互联网研究院和中国

宝武大数据中心，和宝信联合办公，统筹宝武工业互联网框架设计及前沿技术研发。公司依

靠多年在工业软件领域积累的强大研发实力及钢铁行业专业经验，自主研发工业互联网平
台  ，以  iPlat 和 ePlat 为两翼，积极打造钢铁行业工业互联网生态圈，为未来发展开辟了新
的成长赛道，打开更加广阔发展空间。 

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  盈利预测与投资评级 

 

 

 

公司作为国内稀缺的深度布局“IDC+工业互联网+智慧制造”的 5G 新基建龙头，长期成长确
定性强，坚定看好公司长远发展空间。预计公司 2021-2023 年净利润分别为 17.06 亿元、
23.13 亿元、31.67 亿元，对应 PE 为 42.67 倍、31.47 倍、22.98 倍，维持“买入”评级。 

  风险因素 

IDC 建设与上架不及预期、宝武重组并购低于预期、5G 发展不及预期 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

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资产负债表 
会计年度 
流动资产 
货币资金 

应收票据 

应收账款 
预付账款 

存货 
其他 
非流动资产 
长期股权投
资 
固定资产
（合计） 
无形资产 

其他 
资产总计 
流动负债 
短期借款 

应付票据 
应付账款 
其他 

非流动负债 

长期借款 
其他 

负债合计 

少数股东权
益 
归属母公司
股东权益 
负债和股东
权益 
 
重要财务指
标 
会计年度 
营业总收入 

同比
（%） 
归属母公司
净利润 
同比
（%） 
毛利率
（%） 

ROE% 
EPS (摊
薄)(元) 
P/E 

 
2019A 
7,184   
3,140   

 
2020A 
10,754   
3,823   

 
2021E 
14,193   
5,886   

单位:百万元 

2022E 
18,373   
7,405   

2023E 
23,885   
9,488   

 

 

 

 
2019A 
6,849   
4,792   

 
2020A 
9,518   
6,745   

 
2021E 
12,334   
8,697   

单位:百万元 

2022E 
16,441   
11,359   

2023E 
21,770   
14,759   

642   

1,110   

1,438   

1,917   

2,539   

17   

28   

37   

49   

65   

2,239   

1,441   

1,436   

1,915   

2,535   

275   

777   
309   
3,084   
199   
1,430   

114   

1,341   
10,268   
2,863   

20   

1,584   
869   
390   

242   

2,917   
1,385   
3,316   
211   
1,673   

101   

1,332   
14,070   
6,451   

20   

2,233   
3,494   
705   

312   

3,539   
1,793   
3,295   
211   
1,836   

91   

1,158   
17,489   
8,085   

0   

2,879   
4,505   
702   

407   

4,623   
2,382   
3,279   
211   
1,969   

82   

1,018   
21,652   
10,342   

0   

3,760   
5,884   
698   

529   

6,006   
3,144   
3,267   
211   
2,076   

73   

906   
27,151   
13,223   

0   

4,885   
7,644   
694   

173   

246   

724   
-38   
-16   
1   
84   

167   

209   

949   
-60   
-109   
15   
96   

247   

259   

1,233   
-42   
0   
1   
42   

1,004   

1,481   

1,946   

-1   
1,003   
78   

1   
1,482   
122   

0   
1,946   
162   

925   

1,360   

1,784   

46   
879   
1,130   

59   
1,301   
1,715   

78   
1,706   
2,406   

329   

345   

1,814   
-47   
0   
1   
46   

2,638   

0   
2,638   
219   

2,419   

106   
2,313   
3,088   

435   

446   

2,547   
-50   
0   
1   
44   

3,612   

0   
3,612   
300   

3,312   

145   
3,167   
4,056   

136   

107   

107   

107   

107   

0.77   

1.13   

1.48   

2.00   

2.74   

0   

135   

0   

107   

0   

107   

0   

107   

0   

107   

2,999   

6,558   

8,192   

10,449   

13,330   

 

 

 

 

 

 
2019A 

 
2020A 

 

单位:百万元 

2021E 

2022E 

2023E 

204   

230   

308   

414   

559   

887   

1,466   

2,480   

2,418   

3,163   

7,065   

7,282   

8,989   

10,790   

13,263   

879   

1,301   

1,706   

2,313   

3,167   

10,268   

14,070   

17,489   

21,652   

27,151   

278   

442   

502   

497   

493   

 

 

 

 

 

 
2019A 

 
2020A 

 
2021E 

 
2022E 

6,849   

9,518   

12,334   

16,441   

21,770   

单位:百
万元 
2023E 

4   

-1   

0   

-15   

-528   

-529   

255   

268   

-42   

-43   

240   

116   

-47   

-47   

-616   

317   

-434   

-50   

-45   

-820   

418   

-435   

25.2% 

39.0% 

29.6% 

33.3% 

32.4% 

-970   

-617   

-438   

879   

1,301   

1,706   

2,313   

3,167   

-908   

-333   

-480   

-480   

-480   

31.4% 

47.9% 

31.2% 

35.6% 

36.9% 

199   

211   

211   

211   

211   

30.0% 

29.1% 

29.5% 

30.9% 

32.2% 

-62   

-283   

47   

45   

12.4% 

17.9% 

19.0% 

21.4% 

23.9% 

0.77   

1.13   

1.48   

2.00   

2.74   

-701   

-174   

246   

607   

-465   

-644   

512   

694   

81.70   

55.97   

42.67   

31.47   

22.98   

-361   

100   

-20   

0   

0   

43   

21   

0   

  利润表 
    会计年度 
  营业总收入 
  营业成本 

营 业 税 金 及
附加 
 
  销售费用 
管理费用 

 
  研发费用 
  财务费用 
  减 值 损 失 合
计 
  投资净收益 
  其他 

营业利润 

 
  营业外收支 
  利润总额 
  所得税 
净利润 

 
  少 数 股 东 损
益 
  归 属 母 公 司
净利润 
  EBITDA 
EPS 
年)(元) 
 

( 当

 
 

  现金流量表 
  会计年度 

经营活动现
金流 
 
  净利润 

折旧摊销 

 
  财务费用 
投资损失 

 
  营运资金变
动 
其它 

 
  投资活动现
金流 
资本支出 

 
  长期投资 

其他 

 
  筹资活动现
金流 
吸收投资 

 
  借款 

支付利息或
股息 
现金流净增
加额 

 

 

P/B 

10.17   

10.00   

8.10   

6.75   

5.49   

-297   

-396   

42   

-465   

-644   

EV/EBITDA 

28.60   

18.85   

13.43   

10.47   

7.97   

-784   

675   

2,063   

1,519   

2,084   

 
 
 
 
 
 
 
 
 
] 

请阅读最后一页免责声明及信息披露  http://www.cindasc.com    4 

   

 

 

蒋颖，通信行业首席分析师。中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。 2017 年到 2020 年，先

后就职于华创证券、招商证券，2021 年 1 月加入信达证券研究开发中心，深度覆盖 IDC&云计算产业链、物联网

产业链、5G 产业链等。曾获 2020 年 wind“金牌分析师”通信第 1 名；2020 年 21 世纪“金牌分析师”通信第 3

名；2020 年新浪金麒麟“新锐分析师”通信第 1 名；2019 年新浪金麒麟“最佳分析师”通信第 5 名。 

 

研究团队简介 

 

 
 
机构销售联系人 

区域 

销售总监 

  姓名 

韩秋月 

卞双 

刘晨旭 

魏冲 

阙嘉程 

祁丽媛 

欧亚菲 

杨  兴 

孙斯雅 

吴国 

张琼玉 

国鹏程 

李若琳 

王留阳 

陈晨 

王雨霏 

闫娜 

焦扬 

江开雯 

曹曼茜 

华东总监 

华南总监 

华北 

华北 

华北 

华北 

华北 

华北 

华东 

华东 

华东 

华东 

华东 

华南 

华南 

华南 

华南 

华南 

华南 

 
 

        手机 

13911026534 

13520816991 

13816799047 

18340820155 

18506960410 

13051504933 

18618428080 

13718803208 

18516562656 

15800476582 

13023188237 

15618358383 

13122616887 

13530830620 

15986679987 

17727821880 

13229465369 

13032111629 

18927445300 

18693761361 

 

                  邮箱 

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分析师声明 

 

 

 

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分

析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何

组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 
免责声明 

信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 

本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与
义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当
然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整
版本为准。 

本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及
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在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或
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及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 

在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在
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本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告
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如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时

投资建议的比较标准 

股票投资评级 

行业投资评级 

本报告采用的基准指数 ：沪深 300
指数（以下简称基准）； 

时间段：报告发布之日起 6 个月
内。 

买入：股价相对强于基准 20％以上； 

看好：行业指数超越基准； 

增持：股价相对强于基准 5％～20％； 

中性：行业指数与基准基本持平； 

持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 

看淡：行业指数弱于基准。 

卖出：股价相对弱于基准 5％以下。  

追究其法律责任的权利。 

评级说明 

 

风险提示 

证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入
地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，

并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情

况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 

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<hl>宝</hl><hl>信</hl><hl>软</hl><hl>件</hl>IDC规划分布预测图

宣化IDC加速推进，龙头进入成长新周期

业绩大超预期，软件业务提速发展，IDC版图持续扩张

 

] 
 

宝信软件(600845)/通信 
 
] 
评级：买入(维持) 
市场价格：63.00 元 

分析师：陈宁玉 

执业证书编号：S0740517020004 

电话：021-20315728 

Email：chenny@r.qlzq.com.cn 

分析师：易景明 

执业证书编号：S0740518050003 

电话：021-20315728 

Email:yijm@r.qlzq.com.cn 

研究助理：王逢节 

Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 

 

 

 

 

 

 
 
  

] 
相关报告 
1  盈利能力持续提升，经营净现金

2  收购飞马智科，软件信息化份额

流大幅增长 

持续提升 

化维持高景气 

3  数据中心向全国拓展，软件信息

 
证券研究报告/公司点评 

] 
公司盈利预测及估值 
指标 
营业收入（百万元） 
增长率 yoy% 
净利润 
增长率 yoy% 
每股收益（元） 
 

一季度业绩超预期，软件信息化高增长 

 
2021 年 04 月 19 日 

 

2019A 

2020A 

2021E 

2022E 

2023E 

6,849.0   
25.19% 
879.3   
31.42% 
0.76   

9,517.8    12,301.6    15,488.0    18,956.9   
22.40% 
38.96% 
2,724.5   
1,300.6   
24.11% 
47.91% 
2.36   
1.13   

25.90% 
29.25% 
1,684.2    2,195.3   
30.35% 
29.49% 
1.90   
1.46   

 

 

 

 

 

净资产收益率 
P/E 
PEG 
P/B 
备注：备注：股价选取 4.19 日收盘价 

17.86% 
55.97   

12.45% 
82.78   

22.18% 
26.72   
            2.3                2.0                1.2                0.9               0.9   
5.93   

19.05% 
43.22   

21.15% 
33.16   

10.30   

10.00   

8.23   

7.01   

投资要点 

  公告摘要：公司发布 2021 年一季报，实现营收 18.62 亿元，同比增长 43.47%，
归属于上市公司股东的净利润 3.96 亿元，同比增长 44.39%，归属于上市公司
股东的扣除非经常性损益的净利润 3.67 亿元，同比增长 40.31%，基本每股收
益 0.349 元。经营活动产生的现金流量净额 4.29 亿元，同比增长 232.52%。 

  软件信息化大幅增长，盈利能力持续提升，宝之云五期 Q3 有望逐步投产。公
司一季度业绩持续超预期，收入高增长，毛利率达到 36.64%，核心业
务软件信息化占比提升，我们预计钢铁行业信息化与自动化是业务利润
的主要增量。2020 年公司研发费用率为 9.97%基本保持稳定，2020Q1
公司研发费用为 1.95 亿元，同比增长 82%，主要是工业互联网、智慧
制造及云计算等业务的研发投入增加所致。一季度净利润率持续提升至
21.64%。随着宝武集团的持续扩张，2020 年公司与关联方的关联交易
营业收入总计为 37.81 亿，公司预计 2021 年与关联方的关联交易营业
收入总计为 63.10 亿，同比增长 66.89%。公司关联方收入增加主要受
益于宝武集团智慧制造需求的增加，非关联方其他钢铁企业的自动化、
信息化业务同步增长。公司在建工程 9401.74 万，同比增长 99.44%，
主要系宝之云 IDC 五期建设项目投资支出增加所致,我们预计宝之云五
期 Q3 有望逐步投产。 

  宝信软件成为智慧制造领先者，打造首批 5G+工业互联网应用。宝武合
并后，持续整合收购马钢、重钢、太钢，托管中钢等，形成“亿吨宝武”。
中国宝武党委书记、董事长陈德荣曾公开表示，亿吨宝武不是终点，而
应该是我们在整个钢铁行业的供给侧结构性改革的一个新的起点。从国
内市场看，宝武亿吨的钢铁产量目前仅占国内市场份额约 10%，行业集
中度仍然有待提高。钢铁行业兼并重组和智能制造升级，将为软件信息
化市场带持续的市场增长。宝信软件专注于钢铁智能制造优化升级，在
MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。
公司基于工业互联网平台研究，形成智能工厂、智慧运营、协同生态三层
架构及“云-边-端”应用部署方案；大力推进智能工厂平台 iPlat 与生态技术
平台 ePlat 基础平台研发建设；完成工业 PaaS 平台部署，两款工业 APP 获
评工信部“2019 工业互联网优秀解决方案”；顺利通过首批“信息系统建
设和服务能力评估（优秀级  CS4）”，加快相关应用的落地与推广，打造钢
铁行业工业互联网服务第一品牌。 

  数据中心业务立足上海，面向全国市场布局。公司拟向全资子公司宝景
信息增资 18 亿元用于建设宝之云五期项目，总占地面积约 10.8 万㎡，
可提供总数约 1.05 万个 6kW 机柜，项目整体建设期约 1 年。对梅山基
地项目予以立项，投资 10 亿元设立全资子公司南京宝信，选址位于梅
钢公司厂区，拟建设 2 栋楼，项目总占地面积约 67200 ㎡，共 7000 个
机柜。宝信武汉地区 IDC 中心区规划分三阶段到 2023 年建设 1.8 万 20A
机柜，建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。核
心城市数据中心客户需求旺盛，但能耗指标控制严格，核心城市具有能
充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心
选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势
和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。 

  投资建议：宝信软件是钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国
制造业转型升级，软件信息化维持高景气。依靠宝武集团稀缺资源优势
和自身信息化能力，快速发展 IDC 业务，成为第三方数据中心龙头。公
司一季度业绩超预期，我们上调公司盈利预测，预计公司 2021-2023 年

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
 

 
  公司点评 

净利润为 16.84 亿/21.95 亿/27.25 亿（原预测 16.08 亿/20.64 亿/25.38
亿），EPS 分别为 1.46 元/1.90 元/2.36 元，维持 “买入”投资评级。 

  风险提示：钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险；IDC 交付上架进

度低于预期的风险 

 

 

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请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
 

 
 

   

图表1：宝信软件盈利预测（百万元） 

 
  公司点评 

来源：wind，中泰证券研究所 

 

- 3 - 

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利润表201920202021E2022E2023E财务指标201920202021E2022E2023E营业收入6,849.0  9,517.8  12,301.6 15,488.0 18,956.9 成长性减:营业成本4,791.8    6,745.1    8,630.2    10,781.0   13,137.2   营业收入增长率25.2%39.0%29.2%25.9%22.4%   营业税费17.3       28.2       35.5       43.3       54.7       营业利润增长率27.8%47.6%33.0%30.3%24.1%   销售费用173.5      167.5      216.5      272.6      333.6      净利润增长率31.4%47.9%29.5%30.3%24.1%   管理费用969.9      1,157.4    1,482.3    1,866.3    2,284.3    EBITDA增长率31.3%65.0%26.8%28.0%22.6%   财务费用-38.2      -60.3      -23.6      -36.9      -50.3      EBIT增长率34.9%64.1%30.0%30.0%23.9%   资产减值损失-15.5      -64.2      10.0       10.0       10.0       NOPLAT增长率26.2%46.4%34.4%30.0%23.9%加:公允价值变动收益-0.3       -1.3       -1.1       1.1        -0.4       投资资本增长率41.8%-26.0%101.8%-50.7%100.4%   投资和汇兑收益1.1        15.3       21.0       15.0       -         净资产增长率7.3%3.3%21.9%18.0%19.0%营业利润1,003.8  1,481.3  1,970.6  2,567.8  3,187.0  利润率加:营业外净收支-1.2       0.6        -0.8       -0.2       -0.4       毛利率30.0%29.1%29.8%30.4%30.7%利润总额1,002.5  1,481.9  1,969.9  2,567.6  3,186.6  营业利润率14.7%15.6%16.0%16.6%16.8%减:所得税77.7       121.8      197.0      256.8      318.7      净利润率12.8%13.7%13.7%14.2%14.4%净利润879.3    1,300.6  1,684.2  2,195.3  2,724.5  EBITDA/营业收入16.0%19.1%18.7%19.0%19.0%资产负债表201920202021E2022E2023EEBIT/营业收入13.3%15.7%15.8%16.3%16.5%货币资金3,139.6    3,822.8    3,318.8    7,530.9    7,251.0    运营效率交易性金融资产6.6        5.3        4.2        5.4        4.9        固定资产周转天数6559493829应收帐款2,309.1    1,513.8    6,345.6    3,119.3    7,412.3    流动营业资本周转天数4532514337应收票据642.4      1,110.0    927.5      1,727.5    1,565.7    流动资产周转天数369339368338347预付帐款274.9      241.9      526.7      429.9      684.2      应收帐款周转天数10772115110100存货776.8      2,917.0    2,876.7    1,331.8    4,235.3    存货周转天数3770854953其他流动资产34.3       1,143.2    399.5      525.7      689.5      总资产周转天数518460459404396可供出售金融资产-         -         28.0       28.0       28.0       投资资本周转天数1471081078569持有至到期投资-         -         -         -         -         投资回报率长期股权投资199.1      210.8      210.8      210.8      210.8      ROE12.4%17.9%19.1%21.2%22.2%投资性房地产2.6        2.6        2.6        2.6        2.6        ROA9.0%9.7%10.2%13.3%11.8%固定资产1,430.3    1,672.8    1,664.1    1,584.6    1,441.3    ROIC38.6%39.9%72.4%46.7%117.2%在建工程467.4      47.1       23.6       11.8       5.9        费用率无形资产111.7      98.6       77.8       57.1       36.4       销售费用率2.5%1.8%1.8%1.8%1.8%其他非流动资产872.8      1,284.6    926.4      838.1      751.0      管理费用率14.2%12.2%12.1%12.1%12.1%资产总额10,267.7 14,070.4 17,332.4 17,403.7 24,318.9 财务费用率-0.6%-0.6%-0.2%-0.2%-0.3%短期债务20.0       20.0       -         -         -         三费/营业收入16.1%13.3%13.6%13.6%13.5%应付帐款1,598.7    2,433.2    3,649.3    3,568.6    5,067.1    偿债能力应付票据144.2      220.8      162.7      366.1      280.3      资产负债率29.2%46.6%47.2%37.9%47.1%其他流动负债1,099.9    3,777.2    4,250.5    2,539.7    5,997.6    负债权益比41.3%87.3%89.2%61.0%89.1%长期借款0.2        0.1        -         -         -         流动比率2.51     1.67     1.79     2.27     1.93     其他非流动负债135.4      106.5      110.2      117.4      111.4      速动比率2.24     1.21     1.43     2.06     1.55     负债总额2,998.6  6,557.9  8,172.8  6,591.8  11,456.4 利息保障倍数-23.92   -24.83   -82.44   -68.61   -62.41   少数股东权益204.5    230.0    318.7    434.2    577.6    分红指标股本1,140.4    1,155.4    1,155.4    1,155.4    1,155.4    DPS(元)0.40     -      0.44     0.57     0.71     留存收益5,986.3    6,478.5    7,685.5    9,222.2    11,129.4   分红比率52.6%0.0%30.0%30.0%30.0%股东权益7,269.1  7,512.5  9,159.6  10,811.9 12,862.5 股息收益率0.6%0.0%0.7%0.9%1.1%现金流量表201920202021E2022E2023E业绩和估值指标201920202021E2022E2023E净利润924.9      1,360.1    1,684.2    2,195.3    2,724.5    EPS(元)0.76     1.13     1.46     1.90     2.36     加:折旧和摊销278.1      441.6      353.0      412.0      470.0      BVPS(元)6.11     6.30     7.65     8.98     10.63       资产减值准备16.3       64.2       -         -         -         PE(X)82.856.043.233.226.7   公允价值变动损失0.3        1.3        -1.1       1.1        -0.4       PB(X)10.3     10.0     8.2      7.0      5.9         财务费用3.5        -0.3       -23.6      -36.9      -50.3      P/FCF-864.3   33.8     -91.2    15.6     237.5       投资收益-1.1       -15.3      -21.0      -15.0      -         P/S10.6     7.6      5.9      4.7      3.8         少数股东损益45.5       59.5       88.6       115.5      143.4      EV/EBITDA30.7     41.3     29.9     22.0     18.1        营运资金的变动-286.6     1,689.0    -2,142.4   2,436.4    -2,497.4   CAGR(%)35.7%28.2%35.5%35.7%28.2%经营活动产生现金887.0    1,465.8  -62.2    5,108.6  789.8    PEG2.3      2.0      1.2      0.9      0.9      投资活动产生现金-970.3   -616.5   -304.8   -287.3   -299.2   ROIC/WACC3.7      3.8      6.9      4.4      11.2     融资活动产生现金-701.1   -174.3   -136.9   -609.2   -770.6   REP2.8      8.1      2.0      6.1      1.2       
  公司点评 

 
 
投资评级说明： 
 

股票评级 

行业评级 

评级  说明 
买入  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 
持有  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 
中性  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 

备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其
中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市
转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准（另有说明的除外）。 
 
 
 
 

重要声明： 
 
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 
 
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客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作
任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对
本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的
资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作
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客户，不构成客户私人咨询建议。 
 
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一季度业绩超预期，软件信息化高增长

<hl>宝</hl><hl>信</hl><hl>软</hl><hl>件</hl>2020年单季度归母净利润及增速

业绩符合预期，“智慧制造+工业互联网+IDC”赋能高成长

 

] 
 

宝信软件(600845)/通信 
 
] 
评级：买入(维持) 
市场价格：57.36 元 

分析师：陈宁玉 

执业证书编号：S0740517020004 

电话：021-20315728 

Email：chenny@r.qlzq.com.cn 

分析师：易景明 

执业证书编号：S0740518050003 

电话：021-20315728 

Email:yijm@r.qlzq.com.cn 

研究助理：王逢节 

Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 

 

 
 
  

] 
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证券研究报告/公司点评 

] 
公司盈利预测及估值 
指标 
营业收入（百万元） 
增长率 yoy% 
净利润 
增长率 yoy% 
每股收益（元） 
 

净资产收益率 
P/E 
PEG 
P/B 
备注：股价选取 4.12 日收盘价 

盈利能力持续提升，经营净现金流大幅增长 

 
2021 年 04 月 12 日 

 

2019A 

2020A 

2021E 

2022E 

2023E 

6,849.0   
25.19% 
879.3   
31.42% 
0.76   

9,517.8    11,629.9    14,332.6    17,086.7   
19.22% 
38.96% 
2,537.6   
1,300.6   
22.93% 
47.91% 
2.20   
1.13   

23.24% 
22.19% 
1,608.0    2,064.3   
28.38% 
23.63% 
1.79   
1.39   

 

 

 

 

 

17.86% 
50.96   

12.45% 
75.37   

21.13% 
26.12   
            2.3                2.0                1.2                1.0               1.0   
            9.4                9.1                7.5                6.5               5.5   

18.30% 
41.22   

20.17% 
32.11   

投资要点 
  公告摘要：公司发布 2020 年报，实现营业收入 95.18 亿元，同比增长 3
8.96%；归属于上市公司股东的净利润 13.01 亿元，同比增长 47.91%，
每股收益 1.15 元；净经营性现金流入 14.66 亿元，同比增长 65.25%。
公司拟每 10 股转增 3 股并派发红利 9 元（含税）。 

  软件信息化与 IDC 均实现大幅增长，期间费用率下降，盈利能力持续提升。
分业务看，软件开发及工程服务营收 67.18 亿元，服务外包营收 26.16
亿元，系统集成营收 1.79 亿元，分别同比增长 47.00%/27.31%/-14.14%。
软件开发及工程大幅增长，主要系关联方收入增加 7.94 亿元，非关联
方收入增加 13.54 亿元。关联方收入增加主要受益于宝武智慧制造需求
的增加，非关联方收入增加主要受益于轨道交通等智慧城市业务收入的
增加，此外非关联方的自动化、信息化业务同步增长。服务外包中，I
DC 四期上架率大幅提升，IDC 收入增加 5.23 亿元。综合毛利率 29.13%，
同比下降 0.93 个 pct，主要由于业务结构变化。销售费用率和管理费
用率分别为 1.76%和 2.19%，同比分别下降 0.77 和 1.40 个 pct，研发
费用率为 9.97%基本保持稳定，公司加大工业互联网等研发投入。净利
润率持续提升至 14.29%。随着宝武集团的持续扩张，2020 年公司与关
联方的关联交易营业收入总计为 37.81 亿，公司预计 2021 年与关联方
的关联交易营业收入总计为 63.10 亿，同比增长 66.89%。 

  宝信软件成为智慧制造领先者，打造首批 5G+工业互联网应用。宝武合
并后，持续整合收购马钢、重钢、太钢，托管中钢等，形成“亿吨宝武”。
中国宝武党委书记、董事长陈德荣曾公开表示，亿吨宝武不是终点，而
应该是我们在整个钢铁行业的供给侧结构性改革的一个新的起点。从国
内市场看，宝武亿吨的钢铁产量目前仅占国内市场份额约 10%，行业集
中度仍然有待提高。钢铁行业兼并重组和智能制造升级，将为软件信息
化市场带持续的市场增长。宝信软件专注于钢铁智能制造优化升级，在
MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。
公司基于工业互联网平台研究，形成智能工厂、智慧运营、协同生态三层
架构及“云-边-端”应用部署方案；大力推进智能工厂平台 iPlat 与生态技术
平台 ePlat 基础平台研发建设；完成工业 PaaS 平台部署，两款工业 APP 获
评工信部“2019 工业互联网优秀解决方案”；顺利通过首批“信息系统建
设和服务能力评估（优秀级  CS4）”，加快相关应用的落地与推广，打造钢
铁行业工业互联网服务第一品牌。 

  数据中心业务立足上海，面向全国市场布局。公司拟对上海宝之云 IDC
五期项目予以立项，拟向全资子公司宝景信息增资 18 亿元用于建设宝
之云五期项目，总占地面积约 10.8 万㎡，可提供总数约 1.05 万个 6kW
机柜，项目整体建设期约 1 年。对梅山基地项目予以立项，投资 10 亿
元设立全资子公司南京宝信，选址位于梅钢公司厂区，拟建设 2 栋楼，
项目总占地面积约 67200 ㎡，共 7000 个机柜。宝信武汉地区 IDC 中心
区规划分三阶段到 2023 年建设 1.8 万 20A 机柜，建成后可成为华中区
域单体规模最大的大数据和云计算中心。核心城市数据中心客户需求旺
盛，但能耗指标控制严格，核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用
地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。
我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上
海周边以及其他核心城市进行业务拓展。 

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  公司点评 

  投资建议：宝信软件是钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国
制造业转型升级，软件信息化维持高景气。依靠宝武集团稀缺资源优势
和自身信息化能力，快速发展 IDC 业务，成为第三方数据中心龙头。国
企改革推进，发布第二期股权激励，激发企业发展活力。我们预计公司
2021-2023 年净利润为 16.08 亿/20.64 亿/25.38 亿，EPS 分别为 1.39
元/1.79 元/2.20 元，维持 “买入”投资评级。 

  风险提示：钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险；IDC 交付上架进

度低于预期的风险 

 

 

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图表1：宝信软件盈利预测（百万） 

 
  公司点评 

来源：中泰证券研究所 

 

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利润表201920202021E2022E2023E财务指标201920202021E2022E2023E营业收入6,849.0  9,517.8  11,629.9 14,332.6 17,086.7 成长性减:营业成本4,791.8    6,745.1    8,126.3    9,914.5    11,734.5   营业收入增长率25.2%39.0%22.2%23.2%19.2%   营业税费17.3       28.2       33.6       40.1       49.3       营业利润增长率27.8%47.6%27.0%28.3%22.9%   销售费用173.5      167.5      209.3      258.0      307.6      净利润增长率31.4%47.9%23.6%28.4%22.9%   管理费用969.9      1,157.4    1,407.2    1,734.2    2,067.5    EBITDA增长率31.3%65.0%21.9%26.2%21.5%   财务费用-38.2      -60.3      -24.2      -37.6      -50.9      EBIT增长率34.9%64.1%24.0%28.0%22.7%   资产减值损失-15.5      -64.2      10.0       10.0       10.0       NOPLAT增长率26.2%46.4%28.2%28.0%22.7%加:公允价值变动收益-0.3       -1.3       -1.1       1.1        -0.4       投资资本增长率41.8%-26.0%92.7%-52.8%99.2%   投资和汇兑收益1.1        15.3       15.0       -         -         净资产增长率7.3%3.3%21.2%17.1%17.9%营业利润1,003.8  1,481.3  1,881.5  2,414.6  2,968.4  利润率加:营业外净收支-1.2       0.6        -0.8       -0.2       -0.4       毛利率30.0%29.1%30.1%30.8%31.3%利润总额1,002.5  1,481.9  1,880.7  2,414.4  2,968.0  营业利润率14.7%15.6%16.2%16.8%17.4%减:所得税77.7       121.8      188.1      241.4      296.8      净利润率12.8%13.7%13.8%14.4%14.9%净利润879.3    1,300.6  1,608.0  2,064.3  2,537.6  EBITDA/营业收入16.0%19.1%19.0%19.5%19.8%资产负债表201920202021E2022E2023EEBIT/营业收入13.3%15.7%16.0%16.6%17.1%货币资金3,139.6    3,822.8    3,480.5    7,583.0    7,396.2    运营效率交易性金融资产6.6        5.3        4.2        5.4        4.9        固定资产周转天数6559524132应收帐款2,309.1    1,513.8    5,916.4    2,842.4    6,650.2    流动营业资本周转天数4532514134应收票据642.4      1,110.0    816.3      1,640.7    1,327.7    流动资产周转天数369339380351365预付帐款274.9      241.9      481.8      397.9      597.2      应收帐款周转天数10772115110100存货776.8      2,917.0    2,708.8    1,161.5    3,811.3    存货周转天数3770874952其他流动资产34.3       1,143.2    399.5      525.7      689.5      总资产周转天数518460477422420可供出售金融资产-         -         28.0       28.0       28.0       投资资本周转天数1471081108669持有至到期投资-         -         -         -         -         投资回报率长期股权投资199.1      210.8      210.8      210.8      210.8      ROE12.4%17.9%18.3%20.2%21.1%投资性房地产2.6        2.6        2.6        2.6        2.6        ROA9.0%9.7%10.1%12.9%11.6%固定资产1,430.3    1,672.8    1,664.1    1,584.6    1,441.3    ROIC38.6%39.9%69.1%45.9%119.3%在建工程467.4      47.1       23.6       11.8       5.9        费用率无形资产111.7      98.6       77.8       57.1       36.4       销售费用率2.5%1.8%1.8%1.8%1.8%其他非流动资产872.8      1,284.6    926.4      838.1      751.0      管理费用率14.2%12.2%12.1%12.1%12.1%资产总额10,267.7 14,070.4 16,740.8 16,889.6 22,952.9 财务费用率-0.6%-0.6%-0.2%-0.3%-0.3%短期债务20.0       20.0       -         -         -         三费/营业收入16.1%13.3%13.7%13.6%13.6%应付帐款1,598.7    2,433.2    3,294.2    3,343.5    4,370.1    偿债能力应付票据144.2      220.8      140.4      346.0      231.4      资产负债率29.2%46.6%45.6%36.9%45.3%其他流动负债1,099.9    3,777.2    4,093.8    2,426.8    5,674.1    负债权益比41.3%87.3%83.9%58.5%82.7%长期借款0.2        0.1        -         -         -         流动比率2.51     1.67     1.83     2.31     1.99     其他非流动负债135.4      106.5      110.2      117.4      111.4      速动比率2.24     1.21     1.47     2.12     1.62     负债总额2,998.6  6,557.9  7,638.6  6,233.7  10,387.1 利息保障倍数-23.92   -24.83   -76.85   -63.19   -57.28   少数股东权益204.5    230.0    314.7    423.3    556.9    分红指标股本1,140.4    1,155.4    1,155.4    1,155.4    1,155.4    DPS(元)0.40     -      0.42     0.54     0.66     留存收益5,986.3    6,478.5    7,632.1    9,077.2    10,853.5   分红比率52.6%0.0%30.0%30.0%30.0%股东权益7,269.1  7,512.5  9,102.3  10,655.9 12,565.8 股息收益率0.7%0.0%0.7%0.9%1.1%现金流量表201920202021E2022E2023E业绩和估值指标201920202021E2022E2023E净利润924.9      1,360.1    1,608.0    2,064.3    2,537.6    EPS(元)0.76     1.13     1.39     1.79     2.20     加:折旧和摊销278.1      441.6      353.0      412.0      470.0      BVPS(元)6.11     6.30     7.61     8.86     10.39       资产减值准备16.3       64.2       -         -         -         PE(X)75.451.041.232.126.1   公允价值变动损失0.3        1.3        -1.1       1.1        -0.4       PB(X)9.4      9.1      7.5      6.5      5.5         财务费用3.5        -0.3       -24.2      -37.6      -50.9      P/FCF-787.0   30.8     -101.1   14.6     187.6       投资收益-1.1       -15.3      -15.0      -         -         P/S9.7      7.0      5.7      4.6      3.9         少数股东损益45.5       59.5       84.6       108.6      133.6      EV/EBITDA30.7     41.3     28.1     20.9     17.3        营运资金的变动-286.6     1,689.0    -1,923.3   2,425.5    -2,263.6   CAGR(%)32.9%25.2%33.4%32.9%25.2%经营活动产生现金887.0    1,465.8  82.0     4,973.9  826.2    PEG2.3      2.0      1.2      1.0      1.0      投资活动产生现金-970.3   -616.5   -310.8   -302.3   -299.2   ROIC/WACC3.7      3.8      6.6      4.4      11.4     融资活动产生现金-701.1   -174.3   -113.4   -569.1   -713.9   REP2.8      8.1      2.0      6.1      1.2       
  公司点评 

 
 
投资评级说明： 
 

股票评级 

行业评级 

评级  说明 
买入  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 
持有  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 
中性  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 

备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其
中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市
转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准（另有说明的除外）。 
 
 
 
 

重要声明： 
 
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