<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>研发的ALPD技术具有多种应用优势

家用电器行业深度研究：底层技术互通，家电转型新能源汽零助力业绩再增长

激光光学引擎和智能微投放量，拉动Q2<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>营收保持较快增长

2022H1<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>核心器件业务高增下，toB业务属性带动营运能力和现金流水平有所下降

家电行业中报总结：内外需双承压致上半年景气低位，疫情和成本缓和后下半年改善可期

 
 

 
 

 
 

 

 

 

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

-40%

-50%

-60%

 拐点已至，全面向上 

 

——2022 年光峰科技中报点评 

光峰科技（688007）/家电  证券研究报告/公司点评 

2022 年 8 月 20 日 

2021A 
2,498 
28% 
233 
105% 
0.51   
0.13   
9% 
53.6   
5.1   

2022E 
3,462 
39% 
226 
-3% 
0.49   
1.67   
8% 
55.5   
4.8   

 

2023E 
4,965 
43% 
405 
79% 
0.89   
1.16   
13% 
30.9   
4.2   

2024E 
6,369 
28% 
534 
32% 
1.17   
1.04   
15% 
23.4   
3.6   

] 
公司盈利预测及估值 
指标 
2020A 
营业收入（百万元） 
1,949 
增长率 yoy 
-2% 
净利润（百万元） 
114 
增长率 yoy 
-39% 
每股收益（元） 
0.25   
每股现金流量 
0.11   
净资产收益率 
5% 
109.9   
P/E 
P/B 
6.0   
备注：股价选自 20220819 收盘价 
 
 投资要点 
 

  公司发布 2022 中报： 

 

] 
] 
评级：买入（维持） 
市场价格：27.46 

分析师：邓欣 

执业证书编号：S0740518070004 

电话：021-20315125 

Email：dengxin@r.qlzq.com.cn 

分析师：姚玮 

执业证书编号：S0740522080001 

Email：yaowei@r.qlzq.com.cn 

] 
基本状况 
总股本(百万股) 
流通股本(百万股) 
市价(元) 
市值(亿元) 
流通市值(亿元) 

456 
456 
27.46 
125 
125 

22H1：收入 12.7 亿（YOY+15%）,归母 0.46 亿（YOY-70%）,扣非 0.22 亿（YOY-67%） 

22Q2：收入 7.4 亿（YOY+28%），归母 0.28 亿（YOY-71%），扣非 0.21 亿（YOY-29%） 

Q2 相较 Q1 收入、扣非环比均有明确改善，拐点逐渐确立。  

  器件：迅速成长，增长新看点 

] 
股价与行业-市场走势对比 

H1 光源与光机收入 2.3 亿（YOY+121%）,预计 Q1/Q2 均接近翻倍增长。 

其中家用投影器件业务持续拓展朋友圈扩大客户数量，贡献核心高增来源。当前下游

光峰科技 

沪深300 

微投行业高速增长，公司掌握激光光源核心技术，有望充分受益于激光渗透大趋势。 

影院光源亦持续在海外拓展，当前已覆盖美国、泰国、韩国、意大利及爱尔兰等地区。 

8
0
-
1
2
0
2

9
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1
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1
1
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1
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2

2
1
-
1
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2

1
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2
0
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2
2
0
2

3
0
-
2
2
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2

4
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2
0
2

5
0
-
2
2
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2

6
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-
2
2
0
2

7
0
-
2
2
0
2

8
0
-
2
2
0
2

 

C 端峰米：贡献收入 47%，利润有望改善 

收入：C 端子公司峰米 H1 收入 6 亿（YOY+15%）。 

分品牌看：自有品牌收入占比 50%约 3 亿，Q1/Q2 增速预计均在 50%水平；小米代工收

入预计 H1 略有下滑，但随后续 H2 新品推出后有望改善。 

 

分品类看：激光电视收入 2.1 亿（YOY-16.6%）略有下滑，但微投高增收入 3.8 亿（YO

Y+35%）。下半年公司有望发布新品激光微投，进一步催化 C 端表现。 

利润：H1 子公司峰米利润-0.5 亿（归母约-0.2 亿），短期费用投放影响盈利。但从毛

利率角度看，公司 C 端业务向上趋势明显，H1 自有品牌毛利率提升 5pct。良好趋势下，

全年我们仍预期峰米有望实现盈亏平衡。 

 

B 端影院：利润核心，H2 复苏预期明确。 

收入：H1 放映业务 1.4 亿（YOY-27%），预计 Q1/Q2 增速在-10%/-40%水平。Q2 最差时

点已过，当前看 7 月观影人次已恢复正增长，Q3 收入将有实质性改善。电影放映机整

机销售业务体量较小收入 0.24 亿，表现相对平稳 YOY-17%。 

利润：H1 子公司中影光峰利润 0.06 亿，仍为正贡献。 

 

公司持有该股票比例 
相关报告 
深度报告： 

《光峰科技：从 0 到 N，激光龙头迈

入消费级市场》  2021.06.01 

点评跟踪： 

《影院受损，长期可期》2022.4.28 

《家用、车载持续成长》2022.02.26 

《经营无忧，长期看好家用及车载显

示》2022.01.28 

《车用起航，管理调整》 

2022.01.01 

2021.10.25 

 

《激光微投吹响 C 端号角》

 

B 端工程商教：基本盘，主看盈利提升 

收入：H1 收入 1.8 亿（YOY-7%），预计工程相对稳健，但商教业务有所拖累。H2 疫后

复苏下有望回归正常增长轨道。 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 

 

 

 

 
 

 

 

 

 
 

 
  公司点评 

利润：工程商教整体毛利率 44.5%（+3.61pct），毛利率提升预计主因①公司优化工程

商教产品结构，有效控本增效；②高毛利率的工程业务占比提升。总体盈利能力持续

维持较高水平。 

 

  车载及 AR：创新突破，将带来下一阶段增长  

车载投影：公司在车载激光投影新赛道处首发独家地位。当前公司已取得车规认证，

并已与部分整车厂商和一级供应商展开合作。我们预计进入下半年，随着车展的发布

以及公司和整车厂商的合作推进，车载业务可见度提升后，公司估值有望获进一步催

AR：公司成功开发 AR 核心器件模组，已受邀参加 2022 年国际显示技术大会研讨会，

年内有望分阶段展示相关研发成果。我们预计该模组可能的应用场景为 AR 眼镜等。  

  投资建议：买入评级。 

拐点已至，Q2 疫情影响下最差时点已过，下半年疫后复苏下，公司业绩基本面有望迎

来全面改善，车载业务进展也有望进一步提升公司估值预期。 

短期仍根据 Q2 疫情影响情况调整盈利预测，预计 22-23 年公司归母 2.3 亿、4.1 亿（前

值 2.5、4.2 亿），YOY-3%、+79%，对应 PE56、31x。 

风险提示：激光 C 端普及不及预期、自有品牌发展不及预期、疫情波动 

化。 

 

 

 

- 2 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
 

图表1：光峰科技财务数据预测 

 
  公司点评 

来源：中泰证券研究所 

 

 

- 3 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金9581,6172,1112,535营业收入2,4983,4624,9656,369应收票据5000营业成本1,6512,3563,2704,185应收账款403517717899税金及附加9141823预付账款98354963销售费用253339462560存货7708171,0131,429管理费用188263367471合同资产4359研发费用237325467599其他流动资产508469488506财务费用1-15-29-23流动资产合计2,7423,4564,3775,433信用减值损失-7-15-15-15其他长期投资681215资产减值损失-37-50-55-50长期股权投资294294294294公允价值变动收益40302331固定资产470509509508投资收益33303031在建工程149149179209其他收益46505050无形资产301266232199营业利润238227446603其他非流动资产136140144146营业外收入53505051非流动资产合计1,3551,3661,3681,370营业外支出2222资产合计4,0974,8225,7466,803利润总额289275494652短期借款697226335所得税6761110145应付票据134145211305净利润222214384507应付账款4207079911,281少数股东损益-12-11-21-27预收款项130302386471归属母公司净利润234225405534合同负债466289115NOPLAT223203362489其他应付款54545454EPS（按最新股本摊薄）0.510.490.891.17一年内到期的非流动负债155155155155其他流动负债103137184230主要财务比率流动负债合计1,0481,6592,2962,945会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款369299249199成长能力应付债券0000营业收入增长率28.2%38.6%43.4%28.3%其他非流动负债57575757EBIT增长率140.2%-10.0%78.3%35.1%非流动负债合计426356306256归母公司净利润增长率105.0%-3.4%79.4%31.9%负债合计1,4742,0152,6033,201获利能力归属母公司所有者权益2,4382,6332,9903,476毛利率33.9%32.0%34.1%34.3%少数股东权益185174153126净利率8.9%6.2%7.7%8.0%所有者权益合计2,6232,8073,1433,602ROE8.9%8.0%12.9%14.8%负债和股东权益4,0974,8225,7466,803ROIC10.1%8.3%14.0%16.6%偿债能力现金流量表资产负债率36.0%41.8%45.3%47.1%会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比22.4%21.6%21.9%20.7%经营活动现金流58761530474流动比率2.62.11.91.8现金收益343343505631速动比率1.91.61.51.4存货影响-351-48-195-417营运能力经营性应收影响-774-159-146总资产周转率0.60.70.90.9经营性应付影响182469435468应收账款周转天数54484546其他影响-40-8-56-62应付账款周转天数70869398投资活动现金流-445-89-97-85存货周转天数130121101105资本支出-221-147-145-145每股指标（元）股权投资-31000每股收益0.510.490.891.17其他长期资产变化-193584860每股经营现金流0.131.681.171.05融资活动现金流296-126135每股净资产5.385.826.607.68借款增加194217959估值比率股利及利息支付-59-69-104-134P/E54553123股东融资225000P/B5544其他影响-643686110EV/EBITDA1301328669单位:百万元单位:百万元单位:百万元 
  公司点评 

 
 
投资评级说明： 
 

股票评级 

行业评级 

评级  说明 
买入  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 
持有  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 
中性  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 

备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其
中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市
转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准（另有说明的除外）。 
 
 
 
 

重要声明： 
 
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 
 
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、
客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作
任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对
本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的
资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作
建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别
客户，不构成客户私人咨询建议。 
 
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失
负任何责任。 
 
投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的
证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 
 
本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形
式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或
修改。 

- 4 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 



2022年<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>中报点评：拐点已至，全面向上

<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>财务数据预测

2022年光峰科技中报点评：拐点已至，全面向上

<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>盈利预测表

投影专题一：视觉追求永恒，投影规模几何

 
 

 
 

 
 

 

 

 

 

 影院受损、长期可期 

 

——2021 年报及 2022 一季报点评 

光峰科技（688007）/家电  证券研究报告/公司点评 

2022 年 4 月 27 日 

 

] 
] 
评级：买入（维持） 
市场价格：15.46 

分析师：邓欣 

执业证书编号：S0740518070004 

电话：021-20315125 

Email：dengxin@r.qlzq.com.cn 

联系人：姚玮 

Email：yaowei@r.qlzq.com.cn 

] 
公司盈利预测及估值 
指标 
2020A 
营业收入（百万元） 
1,949 
增长率 yoy% 
-2% 
净利润（百万元） 
114 
增长率 yoy% 
-39% 
每股收益（元） 
0.25   
每股现金流量 
0.12   
净资产收益率 
5% 
61.5   
P/E 
P/B 
3.3   
备注：股价选自 20220426 收盘价 
 
 投资要点 
 

2021A 
2,498 
28% 
233 
105% 
0.52   
0.13   
9% 
30.0   
2.9   

2022E 
3,627 
45% 
250 
7% 
0.55   
1.79   
9% 
28.0   
2.6   

 

2023E 
5,060 
40% 
424 
70% 
0.94   
1.25   
13% 
16.5   
2.3   

2024E 
6,889 
36% 
646 
52% 
1.43   
1.28   
17% 
10.8   
1.9   

  公司发布 2021 年报及 2022 一季报： 

] 
基本状况 
总股本(百万股) 
流通股本(百万股) 
市价(元) 
市值(亿元) 
流通市值(亿元) 

453 
286 
15.46 
70 
44 

全年：收入 25 亿（YOY+28%），归母 2.3 亿（YOY+105%），扣非 1.2 亿（YOY+208%）。 

21Q4：收入 8.4 亿（YOY+18%），归母 0.22 亿（YOY-68%），扣非 0.16 亿（YOY-69%）。 

22Q1：收入 5 亿（YOY+3%），归母 0.18 亿（YOY-67%），扣非 0 亿（YOY-99%）。 

Q1 主因影院业务受疫情影响+股份支付致利润下滑，表现低于预期。全年预计股份支付

费用约 0.9 亿，其中 Q1 集中确认 0.25 亿费用，后续季度费率影响将降低。 

] 
股价与行业-市场走势对比 

  器件：迅速成长，利润新看点 

 

 

 

21 全年：收入 2.9 亿（YOY+42%）。其中家用器件 1.2 亿，同比增长 284 倍，主来自向

当贝、安克等供应激光微投光机的增量。毛利率 50%（YOY-10pct），预计主因结构上毛

利率相对偏低的家用业务占比提升，但总体看器件业务仍维持较高利润率水平。 

22Q1：收入 0.78 亿（YOY+91%）。预计利润率仍维持相对较优水平。 

 

C 端峰米：贡献收入 45%，利润表现有所改善。 

21 全年：子公司峰米收入 11 亿(YOY+6%)。按报表合并口径看（含给泽宝代工等），公

 

司微投收入 5.7 亿(YOY+11%)，激光电视 5.6 亿(YOY+3%)。收入增速受主动缩减小米代

工拖累，21 全年小米关联收入 5.9 亿（YOY-9%）。自有品牌则维持高增同比增速超 50%。 

利润角度：公司 C 端业务子公司峰米（持股 39%）全年净利润-0.8 亿，归母影响约-0.

3 亿，亏损主因自有品牌营销费用投放加大。 

22Q1:我们预计收入 2.4 亿（YOY-5%）。下滑仍预计主因代工收缩，自有品牌预计仍维

持 50%水平较高增速。 

利润角度：业务结构改善下峰米毛利率+4pct，但预计因短期仍处费用投放培育期，Q1

峰米仍有亏损。全年维度上我们预计可期待峰米实现盈亏平衡。 

《激光微投吹响 C 端号角》

0 年疫情基数较低。2021 年恢复至 2019 年收入的 92%水平。 

 

B 端影院：利润核心，疫情下受损。 

21 全年：收入 4.2 亿（YOY+110%，含放映租赁及电影放映机销售业务）,高增主因 202

利润角度：公司影院业务子公司中影光峰（持股 63%）净利润 0.9 亿，净利率修复至 2

0%较高水平。对公司整体归母贡献约 0.6 亿。 

22Q1:我们预计影院业务收入 1.1 亿（YOY-16%）。下滑主因疫情影响，据猫眼数据，电

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 

公司持有该股票比例 
相关报告 
深度报告： 

《光峰科技：从 0 到 N，激光龙头迈

入消费级市场》  2021.06.01 

点评跟踪： 

《家用、车载持续成长》2022.02.26 

《经营无忧，长期看好家用及车载显

示》2022.01.28 

《车用起航，管理调整》 

2022.01.01 

2021.10.25 

 

 

 
 

 

 

 
 

 
  公司点评 

影观影人次 Q1 同比-27%。公司表现则因存在设备安装数量提升的市占率提升逻辑，而

优于电影行业。短期看 Q2 疫情风险可能持续，公司影院业务可能承压。 

利润角度：Q1 租赁业务毛利率-4.54pct，疫情下存一定压力，但预计利润仍为正贡献。 

 

B 端工程商教：基本盘，主看盈利提升 

21 全年：商教收入 2.9 亿（YOY+10%）,毛利率 32%（YOY+4pct）；工程收入 2.2 亿（YO

Y+114%），毛利率 55%（YOY+3pct）。 

22Q1：预计工程商教收入约 0.7 亿元水平。其中商教业务疫情影响下 Q1 收入 YOY-49%，

工程预计仍为正增长。毛利率上预计仍延续提升趋势。 

  车载及 AR：创新突破，将带来下一阶段增长  

车载投影：公司在车载激光投影新赛道处首发独家地位，先发优势下更容易取得客户

合作，现已成为华为战略伙伴。当前公司已取得车规认证，并已与部分整车厂商和一

级供应商展开合作。预计疫情恢复后，公司将于各大型车展展示与整车厂合作成果。 

节奏上我们预计 22 年仍处耕耘产品客户阶段，23 年有望对收入产生有效贡献。  

AR：公司成功开发 AR 核心器件模组，已受邀参加 2022 年国际显示技术大会研讨会，

年内有望分阶段展示相关研发成果。我们预计该模组可能的应用场景为 AR 眼镜等。  

  投资建议：买入评级。 

公司独创激光荧光显示底层技术 ALPD，相关应用场景多元，渗透率低。我们认为激光

替代 LED 投影为行业大趋势，且会随着上游器件国产化降本而不断强化；光峰作为激

光优势企业将持续受益，同时车载有望打开新应用场景。 

疫情影响下公司影院、商教收入及盈利能力受到冲击，调整盈利预测，我们预计 22-2

3 年公司归母 2.5 亿、4.2 亿（前值 3.4、5 亿），YOY+7%、70%，对应 PE28、17x。 

风险提示：激光 C 端普及不及预期、自有品牌发展不及预期、行业竞争加剧 

 

 

 

 

 

- 2 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
 

图表1：光峰科技财务数据预测 

 
  公司点评 

来源：中泰证券研究所 

 

 

- 3 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金9581,6402,1572,674营业收入2,4983,6275,0606,889应收票据5000营业成本1,6512,3903,2724,397应收账款403542731973税金及附加9151925预付账款98364966销售费用253363481620存货7708291,0131,502管理费用188286395517合同资产4369研发费用237345481654其他流动资产508471489513财务费用1-15-30-25流动资产合计2,7423,5174,4395,727信用减值损失-7-15-15-15其他长期投资681216资产减值损失-37-60-55-50长期股权投资294294294294公允价值变动收益40131824固定资产470509509508投资收益33202425在建工程149149179209其他收益46505050无形资产301266232199营业利润238255467738其他非流动资产136140144146营业外收入53525353非流动资产合计1,3551,3661,3681,372营业外支出2222资产合计4,0974,8835,8077,099利润总额289305518789短期借款697226335所得税6767115176应付票据134147211320净利润222238403613应付账款4207179911,346少数股东损益-12-13-22-33预收款项130316394509归属母公司净利润234251425646合同负债466591124NOPLAT223226380594其他应付款54545454EPS（按最新股本摊薄）0.520.550.941.43一年内到期的非流动负债155155155155其他流动负债103146193248主要财务比率流动负债合计1,0481,6972,3163,091会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款369299249199成长能力应付债券0000营业收入增长率28.2%45.2%39.5%36.1%其他非流动负债57575757EBIT增长率140.2%0.3%68.0%56.4%非流动负债合计426356306256归母公司净利润增长率105.0%7.2%69.6%52.2%负债合计1,4742,0532,6223,347获利能力归属母公司所有者权益2,4382,6583,0353,633毛利率33.9%34.1%35.3%36.2%少数股东权益185172151118净利率8.9%6.6%8.0%8.9%所有者权益合计2,6232,8303,1863,751ROE8.9%8.8%13.3%17.2%负债和股东权益4,0974,8835,8077,099ROIC10.1%9.3%14.5%19.6%偿债能力现金流量表资产负债率36.0%42.0%45.1%47.2%会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比22.4%21.5%21.6%19.9%经营活动现金流58810564578流动比率2.62.11.91.9现金收益343366523736速动比率1.91.61.51.4存货影响-351-60-184-489营运能力经营性应收影响-77-11-147-209总资产周转率0.60.70.91.0经营性应付影响182496416579应收账款周转天数54474545其他影响-4018-44-39应付账款周转天数70869496投资活动现金流-445-116-109-98存货周转天数130120101103资本支出-221-147-145-145每股指标（元）股权投资-31000每股收益0.520.550.941.43其他长期资产变化-193313647每股经营现金流0.131.791.251.28融资活动现金流296-126237每股净资产5.385.876.708.02借款增加194217959估值比率股利及利息支付-59-75-108-158P/E30281611股东融资225000P/B3322其他影响-644291136EV/EBITDA1381318962单位:百万元单位:百万元单位:百万元 
  公司点评 

 
 
投资评级说明： 
 

股票评级 

行业评级 

评级  说明 
买入  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 
持有  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 
中性  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 

备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其
中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市
转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准（另有说明的除外）。 
 
 
 
 

重要声明： 
 
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 
 
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、
客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作
任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对
本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的
资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作
建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别
客户，不构成客户私人咨询建议。 
 
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失
负任何责任。 
 
投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的
证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 
 
本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形
式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或
修改。 

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2021年报及2022一季报点评：影院受损、长期可期

<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>发布的菲涅尔柔性屏

2020年<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>主营业务及其占比

<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>收入端表现

<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>家用业务营收占比逐年提升

<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>盈利预测

激光显示专题：从追随到领先，产业化打开增量空间

<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>销售期间费用率（%）

<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>针对热门电影推出高亮版本

<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>海外影院业务模式

<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>影院业务收入预测（万元）

<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>商教业务收入预测（万元）

<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>工程机业务收入预测（万元）预测和拆分激光工程投影机

<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>收入拆分及预测

<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>毛利率预测

<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>费用率预测

<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>净利润和净利率预测

B端稳行致远，C端扬帆起航

经营无忧，长期看好家用及车载显示 

 

——2021 业绩预告点评 

光峰科技（688007）/家电  证券研究报告/公司点评 

2022 年 1 月 28 日 

 
 

 
 

 
 

 

 

 

 

 

] 
] 
评级：买入（维持） 
市场价格：28.46 

分析师：邓欣 

执业证书编号：S0740518070004 

电话：021-20315125 

Email：dengxin@r.qlzq.com.cn 

联系人：姚玮 

Email：yaowei@r.qlzq.com.cn 

] 
基本状况 
总股本(百万股) 
流通股本(百万股) 
市价(元) 
市值(亿元) 
流通市值(亿元) 

453 
286 
28.46 
129 
81 

2020A 
1,949 
-1.53% 
114 
-38.94% 
0.25 
0.12 
5% 
113.2 
-2.9 

2021E 
2,488 
27.65% 
219 
92.04% 
0.48 
1.07 
9% 
58.9 
0.6 

 

2022E 
3,966 
59.40% 
344 
57.49% 
0.76 
1.24 
13% 
37.4 
0.7 

2023E 
5,439 
37.15% 
506 
46.99% 
1.12 
1.55 
17% 
25.5 
0.5 

] 
公司盈利预测及估值 
指标 
2019A 
1,979 
营业收入（百万元） 
42.82% 
增长率 yoy% 
186 
净利润（百万元） 
5.36% 
增长率 yoy% 
0.41 
每股收益（元） 
0.54 
每股现金流量 
9% 
净资产收益率 
68.9 
P/E 
12.9 
P/B 
备注：股价选自 20220128 收盘价 
 
 投资要点 
 

  公司发布 2021 年业绩预告： 

全年：归母 1.9-2.45 亿（YOY+67%~+115%），扣非 0.95-1.35 亿（YOY+135%~+235%） 

Q4：归母-0.21~0.34 亿（YOY 转亏~-52%），扣非-0.08 亿~0.27 亿（YOY 转亏~-48%） 

业绩预告中值低于市场预期，预计主因①股权激励费用影响；②峰米推广 Q4 加大。③

所得税费用处理。 

据我们预计拆分： 

 

 

C 端：预计约 4-5 亿。其中自有品牌我们预计约 2 亿；参考生意参谋 Q4 淘系峰米销售

额 1.14 亿，YOY+53%。小米预计有所下滑。 

电影：预计约 1.5-2 亿。据猫眼统计，21Q4 电影观影人次已恢复至 20 年 9 成水平。 

其他 B 端&器件：预计环比相较 Q3 差异不大。 

] 
股价与行业-市场走势对比 

  收入端：经营正常，预计基本符合预期  

中泰预计全年收入约 25 亿（YOY+103%），其中 Q4 约 8 亿（YOY+15%，环比+45%-50%）。

 

公司持有该股票比例 
相关报告 
深度报告： 

《光峰科技：从 0 到 N，激光龙头迈

入消费级市场》  2021.06.01 

  盈利：以披露中枢计低于市场前瞻预测，主为股权激励+销售费用+税费影响 

 

①21 年股权激励费用计算：估算为 0.18 亿（2019 年 9 月公告）+0.3 亿（2021 年 3 月

公告）+0.05 亿（2021 年 10 月公告），共 0.53 亿，费率影响预计约 2.2%，其中 Q4 预

计集中确认约 0.17 亿。 

若展望 22 年，若业绩考核实现，相关费用 0.07 亿（1909）+0.27（2103）+0.29（211

0），共 0.64 亿。仍存在一定激励费用压力，但对费率影响预计将下降至 1.5%水平。 

②销售费用投放。峰米 Q4 集中发布新品，发布会等相应必要投放加大，亦可见公司品

《车用起航，管理调整》 

宣等水平持续提升，C 端竞争力持续加强。但叠加 Q4 缺芯影响，当期销售转化受限。 

《激光微投吹响 C 端号角》

优化。但该事项影响当期递延所得税资产，提升当期税费。 

③所得税事项：中影光峰获高新技术认证，后续税率将从 25%转为 15%，后续税费有望

《B 端稳健回暖，C 端持续成长》

  经营展望：激光持续渗透，前途可期 

 

激光器件：合作伙伴持续增多。微投新发布合作安克（Cosmos 4K）；激光电视新合作

极米（aura）、aoc 等品牌。 

自有 C 端：22 年微投产品线有望陆续补齐。2022 年公司激光微投 SKU 将持续增加，同

时芯片后续改善后对公司压制减轻，自有品牌有望获更优增速。当前预计峰米自有品

点评跟踪： 

2022.01.01 

2021.10.25 

2021.08.25 

《同环比均高增》 

2021.07.14 

 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
 

 

 

 
 

 
  公司点评 

牌占比已持续提升至 50%。公司盈利结构也将随自有品牌占比提升而持续受益。 

车载展望：已发布合作华为的天幕投影，预计后续有更多车载类投影产品推出。 

减持情况：最新中信持股 4.58%，3 个月计划减持 1%（20220122 公告），赛富持股 4.3

8%（20211126 公告）。 

  投资建议：买入评级。 

公司独创激光荧光显示底层技术 ALPD，相关应用场景多元，渗透率低。我们认为激光

替代 LED 投影为行业大趋势，且会随着上游器件国产化降本而不断强化；光峰作为激

光优势企业将持续受益，同时车载有望打开新应用场景。 

因税费等短期事项调整盈利预测，预计 21-23 年归母 2.2、3.4 亿、5 亿（前值归母 2.

5、3.5、5 亿），YOY+92%、+57%、47%，对应 PE59、37、26x。 

风险提示：激光 C 端普及不及预期、自有品牌不及预期、行业竞争加剧 

 

 

 

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请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
 

图表1：光峰科技财务数据预测 

 
  公司点评 

来源：中泰证券研究所 

 

 

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请务必阅读正文之后的重要声明部分 

资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E货币资金1,0381,3191,6862,202营业收入1,9492,4883,9665,439应收票据4000营业成本1,3931,6202,5493,484应收账款342417633852税金及附加7141724预付账款47243852销售费用134231345489存货4195867891,019管理费用136154230283合同资产4124研发费用204236341430其他流动资产155156181206财务费用9151410流动资产合计2,0052,5023,3274,331信用减值损失-99-5-5其他长期投资13172737资产减值损失-12-2000长期股权投资263263263263公允价值变动收益03800固定资产448376320266投资收益18202020在建工程5277102132其他收益45544545无形资产320400397406营业利润109318530779其他非流动资产125128131134营业外收入42245非流动资产合计1,2211,2611,2401,238营业外支出2333资产合计3,2263,7634,5675,569利润总额111337531781短期借款89101113125所得税2475118173应付票据117105147207净利润87262413608应付账款2264867721,066少数股东损益-274469101预收款项153248393504归属母公司净利润114218344507合同负债32457198NOPLAT94274424615其他应付款60606060EPS（摊薄）0.250.480.761.12一年内到期的非流动负债181181181181其他流动负债683598165主要财务比率流动负债合计9261,2611,8352,406会计年度20202021E2022E2023E长期借款6511545125成长能力应付债券0000营业收入增长率-1.5%27.7%59.4%37.2%其他非流动负债49494949EBIT增长率-60.9%192.5%54.5%45.0%非流动负债合计11416494174归母公司净利润增长率-38.9%92.0%57.5%47.0%负债合计1,0401,4251,9292,580获利能力归属母公司所有者权益2,0922,2002,4312,681毛利率28.5%34.9%35.7%35.9%少数股东权益94138207308净利率4.4%10.6%10.4%11.2%所有者权益合计2,1862,3382,6382,989ROE5.2%9.4%13.1%16.9%负债和股东权益3,2263,7634,5675,569ROIC5.3%13.9%20.1%24.5%偿债能力现金流量表资产负债率32.3%40.0%44.0%47.7%会计年度20202021E2022E2023E债务权益比17.6%19.1%14.7%16.1%经营活动现金流52484562701流动比率2.22.01.81.8现金收益210409551730速动比率1.71.51.41.4存货影响-119-167-203-230营运能力经营性应收影响-166-29-230-233总资产周转率0.60.70.91.0经营性应付影响144342473465应收账款周转天数48554849其他影响-16-72-29-31应付账款周转天数52798995投资活动现金流206-167-94-100存货周转天数931129793资本支出-110-164-90-97每股指标（元）股权投资-123000每股收益0.250.480.761.12其他长期资产变化439-3-4-3每股经营现金流0.111.071.241.55融资活动现金流-99-36-101-85每股净资产4.624.865.375.92借款增加-8662-5892估值比率股利及利息支付-54-160-333-407P/E113593725股东融资21000P/B6655其他影响2062290230EV/EBITDA2181057656单位:百万元单位:百万元单位:百万元 
  公司点评 

 
 
投资评级说明： 
 

股票评级 

行业评级 

评级  说明 
买入  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 
持有  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 
中性  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 

备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其
中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市
转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准（另有说明的除外）。 
 
 
 
 

重要声明： 
 
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 
 
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、
客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作
任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对
本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的
资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作
建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别
客户，不构成客户私人咨询建议。 
 
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失
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<hl>光</hl><hl>峰</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>（688007）：经营无忧，长期看好家用及车载显示

光峰科技（688007）：经营无忧，长期看好家用及车载显示

 
 

 
 

 
 

 

 

 

 

激光微投吹响 C 端号角 

 

——光峰科技 2021 三季报点评 

光峰科技（688007）/家电  证券研究报告/公司点评 

2021 年 10 月 25 日 

 

] 
] 
评级：买入（维持） 
市场价格：34.15 

分析师：邓欣 

执业证书编号：S0740518070004 

电话：021-20315125 

Email：dengxin@r.qlzq.com.cn 

联系人：姚玮 

Email：yaowei@r.qlzq.com.cn 

] 
公司盈利预测及估值 
指标 
2019A 
1,979 
营业收入（百万元） 
42.82% 
增长率 yoy% 
186 
净利润（百万元） 
5.36% 
增长率 yoy% 
0.41 
每股收益（元） 
0.54 
每股现金流量 
9% 
净资产收益率 
82.7 
P/E 
15.4 
P/B 
备注：股价选自 20211025 收盘价 
 
 投资要点 
 

  公司披露 2021 三季报业绩： 

亿（转正）。 

2020A 
1,949 
-1.53% 
114 
-38.94% 
0.25 
0.12 
5% 
135.8 
-3.5 

2021E 
2,488 
27.65% 
253 
122.55% 
0.56 
1.16 
11% 
61.0 
0.5 

 

2022E 
3,509 
41.07% 
321 
26.58% 
0.71 
1.21 
12% 
48.2 
1.8 

2023E 
4,660 
32.77% 
407 
26.81% 
0.90 
1.30 
14% 
38.0 
1.4 

] 
基本状况 
总股本(百万股) 
流通股本(百万股) 
市价(元) 
市值(亿元) 
流通市值(亿元) 

453 
286 
34.15 
155 
98 

] 
股价与行业-市场走势对比 

2021 年前三季度：收入 16.6 亿（YOY+34.1%）；归母 2.1 亿（YOY+378.8%），扣非 1.1

2021 年单 Q3：收入 5.6 亿（YOY+6.4%），归母 0.6 亿（YOY+101%），扣非 0.4 亿（YOY

+123%）；同比 19 单 Q3，收入+11.5%，归母+4.1%。 

  业务拆分：B 端基本盘稳定，预计缺芯略影响 C 端 

①B 端业务：预计收入约 3 亿+，为公司利润主要来源。电影业务预计略受疫情影响，

但影院点位数量仍持续顺利拓展，当前光峰在影院安装套数累计已达 24000 万台。另

工程商教应有稳步增长。 

②C 端业务：预计收入 2 亿+（据第三方线上销售数据估算）。其中自有品牌占比预计持

续提升，但缺芯对 C 端仍有较明显影响。参考淘系、魔镜数据，我们预计 Q3 峰米自主

品牌天猫京东合计+28%。 

 

 

  后续展望：激光微投吹响 C 端号角 

  

公司持有该股票比例 
相关报告 
1《光峰科技：从 0 到 N，激光龙头迈

入消费级市场》  2021.06.01 

2《光峰科技：同环比均高增》

公司发布激光短焦投影 R1Nano+长焦便携激光投影 X1，性能显著领先 LED 竞品。两款

新品：①体积表现亮眼，均可单手握持；②参数相较同类 LED 产品大幅提升，其中 R1 

NANO 相较当前市面主流 LED 短焦产品，实现了价格相近，亮度提升 1/2；X1 相较同体

积便携 LED 微投，实现了价格砍半，流明增加近 1000ANSI。 

我们认为，两款新品的推出有望成为投影行业激光光源替代 LED 光源的节点性信号。 

今年来看，峰米新品主走差异化，产品定位上未锚定对标极米 H 系列和 Z 系列等主流

3《极米科技：稳扎稳打造就稳固势》

产品定位，反而差异化推出短焦激光微投、便携投影等。公司打法为强调激光便携属

4《极米科技：智能投影龙头扬帆起航》

对后续激光光源投影产品的表现，我们持续乐观： 

性，从差异化领域着手突围超车。 

2021.07.14 

2021.04.07 

2021.02.23 

①芯片供应紧张缓解后，预计公司将推出更全种类的差异化激光新品； 

②当前产品已充分证明激光相较于 LED 的体积、亮度优势。 

 

 

在激光成本的下降上，我们也看到持续性进展： 

①激光器：除日亚、三菱外的其他供应厂商开始出现（欧司朗、夏普、USHIO 等），竞

争加剧有望推进降本。同时国产厂商三安光电预计 2021Q4 实现 4.0w 蓝光激光器量产，

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  公司点评 

国产替代进度可见。 

②光处理芯片：国产慧新辰自研的 LCOS 芯片已应用在量产投影产品中（优丽可 T1，售

价 1499 元，亮度 35ANSI），但从具体产品参数上可见，当前 LCOS 的性能/成本与美国

TI 的 DLP 方案相比仍有差距，后续仍需关注性能进步。 

③镜头：联合光电募投计划扩产 200 万套投影镜头产能，另有昇阳光学等国产新进入

3-5 年维度上，我们看好激光相较 LED 的性价比优势进一步拉大，后续标杆性产品的

者百花齐放。 

推出有望树立重要节点信号。 

  投资建议：买入评级。 

公司独创激光荧光显示底层技术 ALPD，相关应用场景多元，渗透率低。我们认为，20

21 年有望成为公司正式向消费级市场转型迈进的转型之年，进而实现盈利/空间的进一

步打开，实现“从 10 到 N”的飞跃成长。 

考虑今年疫情反复影响 B 端展业+高端芯片紧张影响 C 端出货，我们对收入预测进行调

整，预计 21-22 年收入 24.9、35.1 亿（前值 31 亿、46 亿），YOY+28%，41%；归母 2.5、

3.2 亿（前值 2.5、3.3 亿），YOY+123%、+27%。 

风险提示：激光 C 端普及不及预期、自有品牌不及预期、行业竞争加剧 

 

 

 

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图表1：光峰科技财务数据预测 

 
  公司点评 

来源：中泰证券研究所 

 

- 3 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E货币资金1,0381,3611,7152,148营业收入1,9492,4883,5094,660应收票据4000营业成本1,3931,6202,2563,016应收账款342417560730税金及附加7141521预付账款47243445销售费用134211298405存货419586698882管理费用136152214284合同资产4123研发费用204231298373其他流动资产155155173192财务费用9151410流动资产合计2,0052,5433,1803,997信用减值损失-99-5-5其他长期投资13172432资产减值损失-12-2000长期股权投资263263263263公允价值变动收益03800固定资产448376320266投资收益18202020在建工程5277102132其他收益45806060无形资产320400397406营业利润109372489626其他非流动资产125129132135营业外收入42255非流动资产合计1,2211,2621,2381,234营业外支出2333资产合计3,2263,8054,4185,231利润总额111391491628短期借款89101113125所得税2487109140应付票据117105130179净利润87304382488应付账款226486684923少数股东损益-27516182预收款项153248348432归属母公司净利润114253321406合同负债32456384NOPLAT94316393496其他应付款60606060EPS（摊薄）0.250.560.710.90一年内到期的非流动负债181181181181其他流动负债683597165主要财务比率流动负债合计9261,2611,6762,149会计年度20202021E2022E2023E长期借款6511545125成长能力应付债券0000营业收入增长率-1.5%27.7%41.1%32.8%其他非流动负债49494949EBIT增长率-60.9%236.9%24.2%26.3%非流动负债合计11416494174归母公司净利润增长率-38.9%122.5%26.6%26.8%负债合计1,0401,4251,7702,323获利能力归属母公司所有者权益2,0922,2352,4422,621毛利率28.5%34.9%35.7%35.3%少数股东权益94145206287净利率4.4%12.2%10.9%10.5%所有者权益合计2,1862,3802,6482,908ROE5.2%10.6%12.1%14.0%负债和股东权益3,2263,8054,4185,231ROIC5.3%15.9%18.5%20.3%偿债能力现金流量表资产负债率32.3%39.8%41.6%45.4%会计年度20202021E2022E2023E债务权益比17.6%18.7%14.6%16.5%经营活动现金流52526549589流动比率2.22.01.91.9现金收益210451520610速动比率1.71.61.51.4存货影响-119-167-113-184营运能力经营性应收影响-166-29-153-181总资产周转率0.60.70.80.9经营性应付影响144342322373应收账款周转天数48555050其他影响-16-72-28-30应付账款周转天数52799396投资活动现金流206-167-94-100存货周转天数9311210294资本支出-110-164-90-97每股指标（元）股权投资-123000每股收益0.250.560.710.90其他长期资产变化439-3-4-3每股经营现金流0.111.161.211.30融资活动现金流-99-36-101-56每股净资产4.624.945.395.79借款增加-8662-5892估值比率股利及利息支付-54-160-296-305P/E136614838股东融资21000P/B7766其他影响2062253157EV/EBITDA147645546单位:百万元单位:百万元单位:百万元 
  公司点评 

 
 

 
投资评级说明： 
 

股票评级 

行业评级 

评级  说明 
买入  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 
持有  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 
中性  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 

备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其
中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市
转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准（另有说明的除外）。 
 
 
 
 

重要声明： 
 
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 
 
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、
客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作
任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对
本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的
资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作
建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别
客户，不构成客户私人咨询建议。 
 
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