<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>全球化布局情况

“汽零”持续高景气，“储能+机器人”云程万里

<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>汽零业务单元收入占比提升至35.20%

<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>2022年营业收入同比+33.25%

<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>2022年归母净利润同比+52.81%

人形机器人行业专题：人形机器人产业链深度梳理

<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>全球化布局

<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>与全球家电和汽车行业客户合作

国产替代加速，机电一体化&海外布局打开成长空间

<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>月度持股数变化（万股）

家用电器研究双周报（2023年第24-25周）：空调销售持续高景气，重点关注空调产业链Q2业绩弹性

<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>在墨西哥的产能布局

汽车行业2023年中期策略：渐入佳境

 

 

标配（维持） 

 

 

2023 年 6 月 9 日 

 
 
分析师：黄秀瑜 
推荐 
SAC 执业证书编号：
S0340512090001 
电话：0769-22119455 
邮箱：hxy3@dgzq.com.cn 
 
 
 
 
 
 
 
 
汽车（申万）指数走势 

资料来源：Wind，东莞证券研究所 

 
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  乘商两复苏，政策提振景气回暖 
 

汽车行业 2023 年下半年投资策略 

汽车行业 

       
 
 

投资要点： 

◼  乘用车市场需求偏弱。2023Q1国内汽车累计实现销量513.9万辆，同

比下滑7.19%，透支效应叠加新能源汽车及燃油汽车大范围价格战影

响，市场整体表现持币观望情绪，呈现需求偏弱局面。但预计2023年

新能源汽车仍能维持快速增长的趋势，预计2023年国内新能源汽车

销量将达到900万辆，同比增长约31%。 

◼  商用车景气回暖。进入后疫情时代，交运物流迎来复苏，部分龙头企

业业绩修复向好。商用车主要增量来源于大型客车及重卡车型，2023

年一季度货车市场实现累计销量83.8万辆，同比下降4.2%。2023年一

季度货车出口实现累计销量15.8万辆，同比增长41%，占总销量的

18.85%，较去年同期增长7.5pct，货车出口表现优于货车整体市场。 

◼  零部件板块业绩企稳向好。2023Q1零部件板块营收同比增长的有139

家，占比64.65%，归母净利润实现同比增长的有119家，占比55.35%。

受益于原材料价格及海运成本的回落，零部件板块一季度业绩企稳

向好。在汽车“三化”及轻量化等高速成长赛道仍具较大成长空间。 

 

 

◼  2023年下半年行业展望。商务部统筹6月至12月开展“百城联动”汽
车节和“千县万镇”新能源汽车促销活动，新政策出台有望提振市
场信心，市场竞争格局将迎来边际修复。新政策推进汽车消费以求稳
定内需消费，有望刺激整体需求修复上行。预计下半年国内乘用车及
商用车市场企稳向好，乘用车市场看好产品矩阵丰富及供应链成本
管理能力较强的主机厂。商用车市场看好具备渠道优势，在出口领域
积极布局的行业龙头。汽车零部件板块看好具备高速增长属性的热
管理系统及轻量化等细分领域。建议关注品牌力持续提升，具备规模
优势、成本优势的自主整车品牌：比亚迪（002594）、长安汽车
（000625）；顺应汽车“三化”转型及轻量化趋势、具备全球竞争力
的优质零部件供应商：爱柯迪（600933）、拓普集团（601689）、银轮
股份（002126）、三花智控（002050）；出口有望持续高增的商用车企
业：中国重汽（000951）、潍柴动力（000338）等。 

◼  风险提示：全球经济复苏低于预期、汽车产销量不及预期风险、原材

料价格大幅波动风险、芯片短缺缓解不及预期风险。 

投
资
策
略
 

行
业
研
究
 

证
券
研
究
报
告
 

 

本报告的风险等级为中风险。    
本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 
请务必阅读末页声明。 
 

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目  录 

1.2023 年上半年走势回顾 .................................................................. 4 
2.乘用车：需求有望迎来边际修复 ........................................................... 6 
2.1 一季度需求偏弱，盈利能力表现韧性 ................................................. 6 
2.2 政策开启新一轮促销活动 ........................................................... 9 
2.3 乘用车出口表现亮眼 .............................................................. 10 
2.4 行业整体趋向高端化发展 .......................................................... 12 
3.商用车：周期复苏在即 .................................................................. 15 
3.1 商用车景气度回暖 ................................................................ 15 
3.2 货车出口市场持续走强 ............................................................ 17 
4.零部件板块：盈利能力持续向好 .......................................................... 20 
4.1 零部件板块业绩企稳向好 .......................................................... 20 
4.2 新能源热管理系统市场空间广阔 .................................................... 21 
4.3 一体压铸高度契合新能源汽车发展方向 .............................................. 25 
5.投资建议 .............................................................................. 27 
6.风险提示 .............................................................................. 28 
 

插图目录 

图 1：2023H1（截至 2023/6/7）申万一级行业涨跌幅（%） .................................. 4 
图 2：2023H1（截至 2023/6/7）申万汽车行业二级板块涨跌幅（%） .......................... 4 
图 3：2023H1（截至 2023/6/7）申万汽车行业涨幅榜个股（%） .............................. 5 
图 4：2023H1（截至 2023/6/7）申万汽车行业跌幅榜个股（%） .............................. 5 
图 5：申万汽车行业 PE（倍） .......................................................... 5 
图 6：2020Q1-2023Q1 乘用车市场销量及增速（万辆，%）................................... 6 
图 7：2021-2023 年新能源汽车月度销量（万辆） ......................................... 7 
图 8：2021-2023 年新能源汽车月度市场占有率（%）....................................... 7 
图 9：2021Q1-2023Q1 乘用车营业收入及环比增速（亿元，%） ............................... 7 
图 10：2021Q1-2023Q1 乘用车归母净利润及环比增速（亿元，%） ............................ 7 
图 11：2019Q1-2023Q1 乘用车行业毛利率和净利率（%） ................................... 8 
图 12：2019Q1-2023Q1 乘用车行业期间费用率及研发费用率（%） ............................ 8 
图 13：2023Q1 乘用车车企毛利率水平（%） .............................................. 9 
图 14：2023Q1 乘用车车企毛利率水平环比增速（%）....................................... 9 
图 15：中国乘用车出口量及增速（万辆，%） ............................................ 10 
图 16：中国汽车及新能源汽车出口量（万辆） ........................................... 11 
图 17：2022 年 1-11 月主要整车出口市场累计出口量（万辆）.............................. 11 
图 18：2022 年整车出口量前十位企业 .................................................. 12 
图 19：2023 年 1-4 月新能源乘用车不同级别销量及增长率（万辆，%） ...................... 13 
图 20：新能源乘用车各价格区间销量及增长率（万辆，%） ................................ 13 
图 21：上海车展新能源新车型级别统计 ................................................. 13 
图 22：比亚迪新能源汽车市场占有率（%） .............................................. 14 
图 23：比亚迪海鸥 ................................................................... 14 
图 24：仰望 U8 ...................................................................... 14 
图 25：长安自主新能源汽车销量及市场份额（万辆，%） .................................. 15 

请务必阅读末页声明。 
 

 

  2   

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图 26：长安自主品牌海外销量（万辆） ................................................. 15 
图 27：2018-2022 年商用车行业营业收入及同比增长 ..................................... 16 
图 28：2018-2022 年商用车行业归母净利润及同比增长 ................................... 16 
图 29：2019Q1-2023Q1 商用车行业毛利率和净利率 ....................................... 17 
图 30：2019Q1-2023Q1 商用车行业期间费用率及研发费用率................................ 17 
图 31：2023Q1 卡车出口国前十名占比 .................................................. 18 
图 32：中国重汽 2018-2022 年营收及增速（亿元，%） .................................... 19 
图 33：中国重汽 2018-2022 年归母净利润及增速（亿元，%） .............................. 19 
图 34：潍柴动力 2018-2022 年营收及增速（亿元，%） .................................... 20 
图 35：潍柴动力 2018-2022 年归母净利润及增速（亿元，%） .............................. 20 
图 36：2019Q1-2023Q1 汽车零部件行业营业收入及同比增长（亿元，%） ..................... 20 
图 37：2019Q1-2023Q1 汽车零部件行业归母净利润及同比增长（亿元，%） ................... 20 
图 38：2023Q1 汽车零部件公司营收增长比例 ............................................ 21 
图 39：2023Q1 汽车零部件公司归母净利润增长比例 ...................................... 21 
图 40：2019Q1-2023Q1 汽车零部件行业毛利率和净利率（%）............................... 21 
图 41：2019Q1-2023Q1 汽车零部件行业期间费用率及研发费用率（%） ....................... 21 
图 42：座舱空调及热管理系统 ......................................................... 22 
图 43：银轮股份 2018-2022 年营收及增速（亿元，%） .................................... 24 
图 44：银轮股份 2018-2022 年归母净利润及增速（亿元，%） .............................. 24 
图 45：三花智控 2018-2022 年营收及增速（亿元，%） .................................... 25 
图 46：三花智控 2018-2022 年归母净利润及增速（亿元，%） .............................. 25 
图 47：爱柯迪 2018-2022 年营收及增速（亿元，%） ...................................... 26 
图 48：爱柯迪 2018-2022 年归母净利润及增速（亿元，%） ................................ 26 
图 49：拓普集团 2018-2022 年营收及增速（亿元，%） .................................... 27 
图 50：拓普集团 2018-2022 年归母净利润（亿元） ....................................... 27 

表格目录 

表 1：乘用车上市公司 2023Q1 营收和归母净利润 .......................................... 8 
表 2：合营汽车 2023 年 1-4 月累计销量及同比增速 ........................................ 9 
表 3：商用车上市公司 2023Q1 营收和归母净利润 ......................................... 16 
表 4：2023Q1 货车销量及出口情况 ..................................................... 17 
表 5：传统燃油汽车与新能源汽车热管理系统单车价值量 .................................. 22 
表 6：传统燃油汽车与新能源汽车热管理系统单车价值量 .................................. 23 
表 7：一体化压铸技术的优势体现 ...................................................... 25 
表 8：重点公司盈利预测及投资评级（2023/6/7） ........................................ 28 

 

 

请务必阅读末页声明。 
 

 

  3   

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1.2023 年上半年走势回顾 

2023 年上半年，申万汽车行业跑输沪深 300 指数。2023 年上半年（截至 2023/6/7），

申万汽车行业下跌 3.45%，跑输同期沪深 300 指数 1.32 个百分点，涨跌幅居申万一

级行业第十七名。 

图 1：2023H1（截至 2023/6/7）申万一级行业涨跌幅（%） 

60

50

40

30

20

10

0

-10

-20

-30

8

6

4

2

0

-2

-4

-6

-8

数据来源：iFinD，东莞证券研究所 

汽车行业二级板块涨跌互现。2023 年上半年（截至 2023/6/7），申万汽车行业五个二

级细分板块中，商用车板块上涨 6.40%，摩托车及其他板块上涨 2.45%，汽车零部件

板块下跌 3.11%，汽车服务板块下跌 4.71%，乘用车板块下跌 6.33%。 

图 2：2023H1（截至 2023/6/7）申万汽车行业二级板块涨跌幅（%） 

 

 

数据来源：iFinD，东莞证券研究所 

请务必阅读末页声明。 
 

 

  4   



<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>2018-2022年营收及增速（亿元，%）

<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>2018-2022年归母净利润及增

汽车行业2023年下半年投资策略：乘商两复苏，政策提振景气回暖

<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>热管理集成模块组件

电力设备行业专题：汽车电动化进程提速，热管理市场迎来高景气

<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>于2007年进入汽车零部件领域

<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>主要产品在汽车中的实际应用

<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>电子膨胀阀及四通阀的市占率较高

<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>筹募资金承诺项目中有7项与增加汽零产能相关

家用电器行业深度研究：底层技术互通，家电转型新能源汽零助力业绩再增长

核心资产公牛营收增长稳健，新能源跨界标的中<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>领先行业增长，盾安环境制冷主业逐步改善

各企业存货周转处于相对健康状态，公牛集团和<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>回款周期有所增加

家电行业中报总结：内外需双承压致上半年景气低位，疫情和成本缓和后下半年改善可期

<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>营业收入及同比增速

<hl>三</hl><hl>花</hl><hl>智</hl><hl>控</hl>归母净利润及同比增速

机器人行业深度研究（一）：寻找人形机器人产业投资机会